公司合并对财务报表项目的影响——法荷航合并案例分析.pdfVIP

第 11卷 第 1o期 Vo1．11，NO．10 2011矩 10月 Oct．， 2Ol1 公司合并对财务报表项目的影响 — — 法荷航合并案例分析 贺镜帆，王 强 (中国民航飞行学院航空运输管理学院，四川 广汉 618307) 摘要：以法荷航合并为背景，从财务报表的角度分析了公司合并对企业的影响，研究结果发现，公司合并后，能够显著改 e 善公司的财务状况，降低企业的成本 ，形成 了规模经济 ，产生了协 同效应 。这一结论与许多学者的研究相符。 关键词 ：合并 ；协 同效应 ；财务报表 科 T 中图分类号 ：F231．5 文献标志码 ：A 文章编号 ：1671—1807(2011J1O—OO52一O3 技 ∞ 第四大货运航空公司、全球第二大飞机维护公司，拥 l 公司合并的协同效应理论 和 y 公司合并是指一个企业与另一个企业实行股权 有各型飞机 357架，每天可提供 1800个航班 。2003 产 d 联合 ，或者一个企业获得另一个企业净资产的控制权 年 ，法航的经营收入达到 12337百万欧元，实现净利 h和经营权 ，从而将各 自独立的企业组成一个经济实 润 93百万欧元 。然而，随着法国高铁的快速发展，法 业 体 。公司之问之所以进行合并 ，是由于公司合并能够 国航空受到了法国高铁的严重冲击。以巴黎到里 昂 带来效率 ，产生 “1+12”的协同效应 。这种协 同效 为例 ，巴黎至里 昂全程 420km，tgv行程不过 2小 时， 应包括 ：①管理协同效应 。Servaes认为 ，当一家经营 经里昂还可转到法国各角落。如果乘坐飞机 ，则需要 有方的公司收购管理上低效率的目标公司，通过适当 一 个小时时间，但从里 昂国际机场到市区乘坐巴士还 的并购整合 ，将增加 目标公司的价值 ，实现并购协同 需要 4O分钟。因而，巴黎至里昂的 tgv开通后 的数 收益。这不仅会给单个企业带来效率 ，也会给整个社 月内，tgv便打败法 国航空迅速 占领 了这一市场 的 会带来福利的增进 ，这是一种帕累托改进。②经营协 9096／的份额。面对 tgv的强大竞争 ，法航在一些航线 同效应 。通过并购获得规模经济是实现协 同效应的 上节节败退，甚至不得不放弃一些航线 ，如 巴黎至布 方式之一 。经营协 同理论认为，同一行业 内的公司如 鲁塞尔、伦敦、图门、勒芒等航线 。面对 tgv在本土市 果均未达到最优生产水平时，可以通过兼并与收购实 场的竞争 ，“飞得更高更远”成了法航 的战略选择 ，而 现规模经济。Arrow认为这种规模经济 ，可以通过 合并前的荷兰航空运营状况却始终不佳。由于受油 垂直兼并降低生产经营环节间的沟通与谈判等成本 价上涨、成本上扬、客源不足的情况影响，荷航的财务 来实现 ，并且 Slusky和 Caves认为，同一行业 内的公 危机 日甚一 日。因而 ，法航与荷航 的联姻 ，双方一拍 司基于经营协同效应的动因实施并购的可能性更高。 即合 。2004年 5月，法 国航空公司 以8．33亿欧元 ③财务协同效应。Myers认为 ，有大量内部现金流和 (9．9570亿美元)获取 了荷兰皇家航空公司的89 的 少量投资机会 的企业与有投资机会但缺乏内部资金 控制权 ，组成当时全球收入最大的航空公司。 的企业进行合并，可能会获得较低的内部资本成本优