人民币是否升值过度？——来自基本均衡汇率（1994-2008）的证据.pdfVIP

鼠面 窜 人民币是否升值过度? — — 来 自基本均衡汇率 (1994--．2008)的证据 胡春 田 ．陈智君 内容提要：自2005年 7月汇率制度改革至2009年2月，人民币对美元名义汇率升值21％。 2007~2008年间中国沿海数以万计的出口企业倒闭，大量工人失业，经济现象显示人民币很可 能已经升值过度．然而多数研究文献的计算结果却指 出人民币升值还未到位。本文通过计算人 民币基本均衡汇率和汇率失调表明，截至2008年底，人民币已升值过度。 关键词：人 民币 实际汇率 汇率失调 中图分类号：F831 文献标识码 ：A 引 言 削弱 巴拉萨——萨缪尔森 效应 ，甚至令 巴拉 萨——萨缪尔森效应失灵。另外 ，从达纳韦和 计算均衡汇率和汇率失调是开放经济体制 李 (DunawayandLi，2005)的总结 中也发现增 定 率政策 、调整汇率水平以及国际间汇率协 加的变量越多，汇率偏离均衡 (低估)的程度 调的基础依据 。随着 中国经济 日益开放 ，在世 越少 。二是根据克拉克和麦 当劳 (Clarkand 界经济中的地位逐渐提高 ，合理准确计算人 民 MacDonald，1998)的行为均衡汇率 (BEERs) 币的均衡实际汇率对 中国经济乃至世界经济都 理论 ，有张 fZhang，2001)，施建淮 (2005)， 具有重要意义 麦 当劳和迪亚斯 (MacDonaldandDias，2007) 目前 ，国内外文献 算人民币均衡汇率的 等。该法简单易行 ，通常设定一个简约单方程 方法主要有 以下几种 ：一是基于购买力平价 模型，直接估计经济基本面变量对均衡实际汇 (PPP)，如周和施 (ChouandShih，1998)，弗 率的影响。但是 ，选择决定均衡实际汇率的经 兰科 (Frankel，2004)，张、陈和藤井 (Cheung， 济基本面变量带有相当的主观性。另外 ，该法 ChinnandFujii．2007)等 。安德斯 (Enders， 对样本选取有一定的要求。如果样本区间太小 ， 1988)，马 范 (Mark，1990)，德格 洛 瓦 (De 尤其 当样本期 问所有实际汇率都一面倒高估 Grauwe．1996)等人的实证结果显示 ，实际汇率 (或低估)时，往往估计得到的所谓 “均衡实际 对绝对 PPP的编离是一个普遍 的现 象 ，相对 汇率 ”都是有偏差的。来 自样本的局限降低了 PPP也不一定成立 (尤其是发展中国家)。扩展 该法在计算人 民币均衡汇率上的适用性 。三是 PPP方法在相对 PPP的基础上加入一些解释变 以爱德华兹 (Edwards，1989) 和艾尔达威 (El— 量来估计均衡汇率 ，该类方法 的共通点是 。解 dawi，1994) 的均衡实际汇率 (ERERs)理论为 释变茸包含非贸易品部 门与贸易品部 门的相对 基础 ，见张晓朴 (2001)、张斌 (2003)、林伯 生产率，或者其他决定非贸易品与贸易品相对 强 (2002)等。该法针对发展中国家 的特点定 价格变动的经济变量 ，用 以体现 巴拉萨——萨 义均衡实际汇率以及内部均衡 ，通常也采用简 缪尔森效应 (DunawayandLi，2005)。但是 ，中 约单方程来估计均衡实际汇率 ，样本选取与 国长时期存在大量的失业与隐性失业人 口，会 BE