中国资产价格与货币政策反应函数模拟.pdfVIP

· 104 · 《数量经济技术经济研究》2009年第 11期 中国资产价格与货币政策 反 应 函数 模拟 ① 唐齐鸣 熊洁敏 (华中科技大学经济学院) 【摘要】本文分别估计我 国考虑或不考虑以股价、房价为代表的资产价格的IS— Phillips模型，进而分别推 出我 国考虑资产价格与忽视资产价格的货 币政策反应函 数，并据此对经济进行模拟分析。研究结果显示，我国股价和房价对产出缺 口有较 为显著的作用。如果货 币政策反应函数忽视 资产价格，将导致更大的损失。因此， 本文建议我 国央行在制定利率时应考虑资产价格对实体经济的影响；同时为 了兼顾 利率的平滑性，还应完善对资产市场的监管。 关键词 资产价格 货币政策反应函数 模拟 IS-Phillips模型 中图分类号 F822 文献标识码 A Simulation on AssetPricesandM onetary PolicyReaction Function ofChina Abstract：ThispaperestimatesChineseIS-Phillipsmodels．Onetakesaccount ofassetprices，and theotherdoesnot．Further，thepaperconcludesthe corre— spondingmonetarypolicyreactionfunctions，simulatesChineseeconomy．Accord— ingtotheresult，pricesofhouseandstockhaveaffectedChineserealeconomy， andifthecentralbank ignorestheimpactofassetprices，therewillbegreater loss．Therefore，thepapersuggestsChinesecentralbank shouldtakeassetprices intoaccountwhilesettingtheinterestrateandimprovethesupervisionandregula— tionontheassetmarkettomaintainsmoothnessoftheinterestrate． Keywords：AssetPrices；MonetaryPolicy Reaction Function；Simulation； IS-PhillipsModel 引 言 随着资本市场的发展和金融结构的变迁，各种资产的价格出现剧烈波动，有时甚至对实 体经济产生危害。在世界经济史上，这方面典型的例子有 2O世纪美 国经济大萧条和 日本泡 ① 本文得到教育部 “国际金融危机应对研究”应急课题 (2009JYJR059)资助。感谢香港大学中国金融研究中心主 任宋敏教授的宝贵建议。作者文责 自负。 中国资产价格与货 币政策反应函数模拟 ·105 · 沫经济破灭。进入 21世纪，爆发于美 国并蔓延全世界的金融危机又是一个显著实例 。本次 金融危机爆发的直接原因之一正是美国房地产价格的剧烈波动。面对资产价格的波动，肩负 着维持物价稳定和促进经济平稳发展两大使命的中央银行应如何利用好货币政策，又一次成 为学术界和政策制定部门讨论 的焦点。 近年来，我 国以股票价格和房地产价格为代表的资产价格出现了巨大波动 。随着资本市 场的发展和家庭资产 占财富比重的逐年上升①，资产价格波动很可能会通过各种渠道影响实 体经济发展与金融稳定。那么，中国货币政策是否应顺应资产价格的变化及时进行调整?股 价、房价为代表的资产价格变量对我国实体经济是否有显著作用?如何构建适合我国经济发 展和变化的考虑资产价格的最优货币政策反应函数的理论模型，并基于我国数据进行实证分 析