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外生冲击、货币政策与通胀持久性转变 中国宏观经济论坛 外生冲击、化贝币政策 与通胀持久性转变冰 口张成思 摘要：通货膨胀动态路径的持久性特征发生转变可能是由于货币政策的系统性改进促 成，也可能是因为外生随机扰动因素的属性变化 (好运气)造成，不同动因的经济和政策含义 截然不同。本文在应用中值无偏估计和未知断点结构性变化检验方法判断 1983～2008年期间 中国通胀持久性转变特征的基础上，根据中国真实经济产 出、通货膨胀与货币政策的互动关 系设立多变量动态模型系统并进行对 比仿真分析。结果显示，中国通胀持久性在 1997年以后 出现显著性减弱，货 币政策的系统性改进而非运气能够主要解释这种转变。这一发现对于使 用真实GDP增长率和传统的真实GDP缺1：2来度量真实经济产出都具有稳健性。 关键词：通货膨胀 通胀持久性 货币政策 对比仿真 一 、 引言 从改革开放至今，转眼问已有 30年了。在此期间，中国通货膨胀动态路径的演变尤其引 人关注，并从一定程度上折射出中国经济发展、宏观政策调整 以及外部冲击因素变化的历史 轨迹。为了说明问题，图1描绘了 1983年 l季度～2008年4季度中国CPI通胀率的时间序列 数据 ，从中可以看出，我国的通胀率在20世纪80年代和90年代经历了多次冲高回落的巨幅 波动，而 自90年代末开始进入平稳较低的动态演进阶段，虽然在2007年 曾一度出现比较明 显的上涨，但随后 由于受到美国次贷危机引发的全球金融危机的影响 ，2008年通货膨胀呈现 出下行趋势，这也引起决策层对重新陷人类似上世纪90年代末期之后持续通缩状况的担忧。 中国通胀动态路径的这种起伏变化，吸引了经济学者不断探索通胀动态变化的驱动因素 以及通货膨胀与其他经济变量之间的互动关系 ，其中重要的文献包括刘树成 (1999)、余永定 (1999)和范从来 (2002)对 中国低通胀 (通货紧缩)问题及其解决途径的深入分析，Hasan (1999)对中国货币政策与通货膨胀长期均衡关系的研究，刘金全和谢卫东 (2003)对经济增长 与通货膨胀动态相关性的研究 ，Gerlach和Peng(2006)对真实GDP缺 口与通货膨胀动态关系 的研究 ，以及龚刚和林毅夫(2007)对低通胀一高增长模式的微观成因分析。虽然这些文献的 分析视角 、分析方法和研究重点有所不同，但是这些研究都蕴含着一个共 同的重要课题：中国 通胀动态路径的特征是否朝着利于决策层巩 29 24 固和稳定通胀水平的方向转变；如果动态路径 l9 特征确实发生了转变 ，又是什么因素引起了这 l4 种转变? 9 这个 问题 的实质要归结到通胀持久性 问 4 题上来。通胀持久性是通胀动态路径演进 的重 ． 6 一— — — — ——一 一 一～ —— 要特征之一，其衡量的是通货膨胀在受到随机 1983 1986 1989 1992 1995 1998 200l 2004 2007 冲击后偏离其均衡水平的趋势将会持续的时 图1中国CPI通胀率 (同比)：