股价与房价波动对居民消费影响的动态研究.pdfVIP

维普资讯 股价与房价波动对居民消费影响的动态研究 丁 攀，胡宗义 (湖南大学 统计学院，长沙 410082) 摘 要：本文通过扩展 Lettau--Ludvigson模 型，结合我 国股票市场与房地产市场 的实际情况，对 股价和房价波动对居 民消费影响进行 了实证研究。结果表明，股市对居 民消费的影响存有弱负效应， 而房市对居 民消费的影响存在较大的正效应 。因此 ，必须建立健全股票市场和房地产市场 ，实施有效 的宏观调控 ．以促进我 国经济持续健康发展 。 关键 词 ：多股市效应 ；房 市效应 ；财富效应 中图分类号 ：F224． 文献标识码 ：A 文章编号 ：1002-6487(2008)15-0106—03 尽管中国股票市场和房地产市场的发展还存在不 同程 权持有者持有的期权价值上升，从而显著增大消费。美国在 度 的缺陷和不足，但是，股票和房地产作为消费者 的资产的 网络股大行其道 的时期 ，期权也被广泛应用 ，于是，股票价格 重要性却在不断上升 。从理论上的争论看 ，究竟房地产和股 的大幅上扬使得股票期权的价值一起上升 ，这也是为什么美 票价格 的波动是否能够影响到消费支出乃至现实经济运行 ， 国的股票上升对于其消费支出和经济增长的促进作用相对 经济学界的分歧一直是见仁见智、众说纷纭的。有的认为股 较大的重要原 因之一 。 票和房地产价格与消费支 出之间存在显著 的相关关系，而且 以上几条传导渠道都指出股票价格变化对消费的变化 资产价格还反映出未来经济增长的走势 ，因而对于消费的影 有正面的影响，有必要关注的是兑现的财富效应 的区别，比 响力还在上升 。与此形成对 照的是 ，有的学者则认为 ，股票和 如 Pterba(2000)所说 的：“很可能的是 ，由 锁‘定 ’的帐户所获 房地产价格 的波动除了有限的影响到消费者 的财富水平外， 得的资产收益导致的消费边际倾向比直接持有资产所获得 对于实质 的消费支 出和实质经济运行并没有什么 明显直接 的资本收益所 引起 的边 际消费倾 向要低。因为前者认为是一 的关系。 种长期资产。” 股市和楼市的财富效应 ，对居民消费行为的影响，在国 还有 ，家庭 (或企业)针对不 同类型资产价格的变动而调 内讨论得还不多 ，原 因可能有 ：我们的房地产市场和股票市 整其消费的程度也有 明显不 同的研究发现 ，对非技术类型资 场刚刚兴起 ，还不是很成熟 ，有关金融配套也不是很完善 ，与 产价格 的变化 ，在市场主导型金融系统 国家中，消费会有一 西方发达国家存在一定的差距 。但随着经济进步、居 民个人 个很强烈的反应 。而这种反应在银行主导型 的金融系统国家 资产 的迅速累积和金融市场 的成熟健全 ，其在宏观经济运行 中要小很多。但就技术类型股票而言，两种类型的金融系统 全局 中的重要性会越来越大 ，很有必要给予高度重视 。 国家中消费的反应是相似的。这就反映出，世界范围内的各 国技术部门可能是以更加相似的方法运作和运行的。 1 股 票 价 格 波 动 影 响 消 费 的传 导 机 制 2 房 地 产 价 格 波 动 影 响 消 费 的传 导 机 制 以发达市场经济 国家为背景，总体上看 ，股票价格影响 消费支 出可以有 以下 四种渠道 ： 同样 以发达的市场经济国家为背景 ．房地产价格的波动 (1)实际财富效应，即持有股票 的消费者在股票价格上 影响消费支 出的渠道主