房地产价格的托宾Q效应检验——基于PVAR模型的分析.pdfVIP

塑 直 CHINAREALE ATE 房地产价格的托宾Q效应检验 — — 基于 PVAR模型的分析 陈 健 山东建筑大学商学院 高 波 南京大学经济学院 胡建生 南京大学经济学院 孙学辉 山东建筑大学商学院 摘要：本文基于面板向量 自回归 (PVAR)模型，利用中国2002-2008年的省际面板数据，分析 了房地产投 资与托宾Q值的关系 结果表明，从全国层面看，房地产投资对托宾Q的冲击存在一个很小的正向响 应，托宾Q对房地产投资的解释比例很小；从区域层面看，东、中部地区房地产投资的托宾Q效应失效， 仅西部地区房地产投资对托宾Q冲击有较小的正向响应。这说明我国当前的房地产市场具有明显的非 理性特征，特别是东部、中部地区尤为明显，应加强对囤积土地等套利投机行为的治理及对金融资本投 放和使用的监管。 关键词：托宾Q．房地产投资，PVAR 中图分类号：C812 文献标识码：A 文章编号：1001—9138一(2011)09—0026—34 收稿 日期：201卜O7—26 一 、 引言及文献综述 房地产价格影响实体经济的过程中，托宾Q效应 传统的经济学理论认为，托宾 Q效应是房地 是否真实存在，这个 问题直接关系到实体经济受 产价格影响实体经济的一个重要传导渠道。也就 房地产价格的冲击方式和程度 ，以及货 币政策的 是说，当房价上涨时，对应的托宾Q值也随之上 传导有效性 。 升，进而会使得房地产投资增加，而房地产业又 托宾Q理论 由JamesTobin(1969)提出，其 是一个关联性较强的行业，房地产投资的增加将 主要观点是企业资产的边际Q值是决定投资的重 拉动相关产业投资增加，从而导致未来产 出的增 要因素。作为一个理论假说，与新古典模型相辅相 加 。这一假说的重要前提是房地产市场发展 比较 成，经过 Lucas和 Prescoot (1977)等人的不断 J 完善，而我国的房地产市场从1998年至今，尽管 研究，发现引入投资成本函数的新古典模型与托 萄f 发展比较迅速，但是整体市场化程度和市场有效 宾Q理论是几乎等价的，这为拓展托宾Q理论的 J 性还有待进一步提高。因此，有必要检验在我国 具体应用 打下 了坚实 的基础 。后来 Summers l j 2 20119T~NN．学术版 星丝 直 CmM 艇 肛 阿 (1981)、Hayashi (1982)等人经过研究发现：投资 具有托宾Q效应，最为关键的环节是检验托宾Q 与资本存量 的比率是 Q的增 函数，这 已成为在实 对房地产投资的影响，因此本文主要 围绕托宾Q 证托宾Q理论时常用的经典设定。 与房地产投资之间进行实证模型的设定。 具体来说，在进行实证研究过程 中，国外多 大多文献基于预设的理论采用普通的回归方 数的研究围绕着普通企业的投资进行验证。部分 法对 “托宾Q理论 ”进行检验，这可能会带来模型 学者基于微观层面研究发现，托宾Q值对企业投 误设 问题 。因此，本文采用面板数据 向量 自回归 资确实具有重要 的正 向影响