中国房价是否存在泡沫——基于省际面板数据的协整分析.pdfVIP

宣丝 壶 CHINAREALESTATE 中国房价是否存在泡沫 — — 基于省际面板数据的协整分析 王鹤 周少君 中山大学岭南学院 摘要：本文在理性预期的框架下，从现值模型出发，得到了房地产价格与收入的关系式。如果房地产价 格与收入是非平稳过程，只有当房地产价格与收入呈协整关系时，才没有房地产泡沫，否则将出现房地 产泡沫。本文对我国31个省、市和 自治区 1999-2008年的面板数据进行分析，发现商品房销售价格与 城镇居民可支配收入皆为一阶单整过程，并且两者存在协整关系，从而得知，从全国范围来言，我国房 地产市场并不存在泡沫；进一步按 东、中、西部分析，发现中西部地区房地产市场也不存在泡沫，但东部 地区房地产市场存在泡沫。 关键词：房地产泡沫，面板数据 ，协整过程 中图分类号：F293．3 文献标识码：B 文章编号：1001-9138一(2011)一02—0014—19 收稿 日期：2010—12—10 一 、 引言 度金融支持假说。现值模型是基于人们的理性预 近年来，我 国的房地产价格特别是大中城市 期下，价格等于未来收益的贴现值。Wang (2000) 房地产价格上涨过快，引发了是否存在房地产泡 通过现值模型分析房价与租金的关系。Mikhed、 沫 的争论 。 Zemik(2009)、Hollyeta]．(2010)基于现值模型 对房地产泡沫理论模型的研究主要有两类 ： 考察了房价与收入的关系。 结构模型与现值模型。结构模型对房屋的需求与 关于房地产泡沫是否存在 问题，实证研究主 供给因素来考虑房价的一般均衡模型。Gallin 要有两种判别方法，第一种方法：指标法，指通过 (2008)分别考察了结构模型下房价与收入、房价 考察房价收入比、租售 比、空置率、投资购房与 自 与租金 的关系 。袁志刚、樊潇彦 (2003)结合国内 购房之 比、房地产贷款 占比和房地产业利润率等 现实经济特征与国外理论，构造了一个房地产市 指标来度量房地产泡沫水平。吕江林 (9．010)根据 场局部均衡模型，给出了房地产均衡价格 中理性 我国的实情考察了这些指标的适用性，发现房价 圈 泡沫产生、存在 以及破灭的相应条件。周京奎 收入比是最直接、最准确的指标，并通过实证得出 房 (2006)在此基础上对模型进行 了扩展 ，提 出了过 我国城市住房市场总体存在泡沫，部分城市泡沫 1420112下半月刊学·术版 宝丝 直场 CHINAREALEsTATE 较大。第二种方法 ：统计检验法，是通过检验房地 场是否存在泡沫。如果不存在泡沫，那么房地产 产价格与反映经济基本面变量 (如收入、租金)的 价格与家庭可支配收入会出现协整关系 (当然本 协整关系来判别。Cameroneta1．(2006)在考虑空 文会先检验房地产价格与家庭可支配收入 的平 间相关的基础上，利用动态面板模型分析英 国的 稳性)；如果房地产价格与居 民收入没有出现协 房价泡沫 问题 ，结果发现不存在泡沫。Mikhed、 整关系 ，那么说明我国房地产市场存在泡沫 。具 Zemik(2009)利用面板协整 的方法分析美 国各 体模型设