股指期货投机交易策略与操作指南.pdfVIP

2007年8月27日 股指期货专题研究报告 股指期货投机交易策略与操作指南 ??股指期货交易策略指南系列之二 http:// 核心观点: 研究员 我国未来的股指期货交易将以投机交易为主。由于股指期货采用 房振明 高杠杆撬动了更高的利润,因此国外无论成熟市场还是新兴市场, 徐莉莉 投机交易在股指期货三种交易策略中占据了绝对主导地位。然而, 投机交易策略对整个市场而言是一种零和游戏,因此,这一交易 联系人 策略又成为风险极大的交易策略,需付出更多精力进行分析。 房振明股指期货的投机策略通常包括日内的短线交易、中线和长线交易 +86 22 8837 0816 fangzhenm@ 三种。中、长线投机交易包括以下七个步骤:以宏观经济和行业 分析为起始,必须依次完成股票市场趋势判断、股指期货持有头寸方向和入市交易判断、投入资金规模预估和保护性止损条件设 置、建仓和平仓时机选择、以及保证金动态监控。在这些步骤中 既有与股票交易类似之处,如股票市场趋势研判,也有股指期货 自身独特的地方,如保护性止损条件设置、建仓和平仓时机的选 择。股指期货的投机交易对交易者的研究能力、技术分析和心理 素质等众多方面提出要求更高,必须将基本面分析和技术分析相 结合。与海外期货市场的保证金设置略有不同,中金所股指期货交易中 的保证金分为结算准备金和交易保证金两部分,交易保证金比例 为 10%,结算保证金并无明确的比例要求,其设置目的是为股指 期货交易中可能出现的风险损失进行准备。由于交易保证金的杠 杆性和结算准备金的防范风险功能,所以参与股指期货的投资者 必须合理的将手中资金分配到交易保证金和结算准备金上。这一 投资者防范风险的过程可通过 VaR 衡量股指期货头寸的风险暴 露,并通过结算准备金进行弥补。根据对股指期货投机交易策略制定过程和相关原则的分析,本报 告最后部分以香港恒生指数期货 2007年 3月实际交易情况为案例 对中、长线投机交易策略制定流程进行详细说明,以供未来制定 沪深 300 指数期货投机策略参考。同时对于日内短线投机交易的 分析认为,策略制定将转变成为对股市和指数期货市场日内走势 的解读和判断,以技术分析为主要工具和手段,更多的关注市场 上持仓成本变化、其他交易者的心态衡量和事件冲击等的影响。 请参阅正文之后的免责条款,未经渤海证券同意,不得抄袭或剪辑本文资料。 我国股指期货风险分析及管理 股指期货是一种衍生于股票指数的衍生产品,由于期货所具有的保证金 交易和可以便利的进行多、空转换的特点,股指期货的交易模式远远较 传统的股票现货交易模式复杂。股指期货投资策略从整体而言分为三种 形式:投机、对冲和套利。这三种交易形式的根本目的不同,交易过程 迥异,交易最终所承担的风险和所获得的收益天壤之别。 本报告的目的在于详细解读股指期货的投机交易,提出投资者制定股指 期货投机交易的步骤流程,解决投机交易中的结算准备金与保证金比例 设置以及可以容忍的最大损失程度估计问题。 1股指期货投机特点与交易状况分析 股指期货的成交价格是投资者对未来不同时期股票现货指数的预期 值。通常情况下,资本市场存在着认为未来某一时期市场将上涨的多 头方和认为未来一段时期市场将下跌的空方。由于股指期货市场能够 轻松的对股票现货指数进行买入和卖空,股指期货市场为多头和空头 检验自己对未来判断正确与否的绝佳场所。这便形成了股指期货的投 机交易策略。严格而言,股指期货的投机交易策略是投资者通过对股 票现货指数未来走势的预判,在看涨时买进(单边持有多头) ,看跌时 卖出(单边持有空头)而获得资本利得的交易方式。股指期货的投机 交易策略与目前国内股票投资者对买卖股票的交易模式类似。由于股 指期货采用高杠杆撬动了更高的利润,因此国外无论成熟市场还是新 兴市场,投机交易在股指期货三种交易策略中占据了绝对主导地位。 然而,投机交易策略对整个市场而言是一种零和游戏,因此,这一交 易策略又成为风险极大的交易策略。 表 1 和图 1 给出了香港恒生指数期货的交易方式比例。从各类交易类 型所占的比例来看,纯投机交易所占比例最大,超过了 50%,其次分 别为套期保值交易和套利交易。 表 1 恒生指数期货各类交易者所占的比例(%)1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 投机 70.5 67.1 69.7 66.6 74.0 78.0 77.9 68.0 61.5 62.8 53.2 51.8 19.7 20.8 18.6 20.1 17.5 15.4 8.5 23.4 28.2 26.6 34.9 31.1 套期保值 套利 9.8 12.1 11.7 13.3 8.5 6.6 13.5 8.7