保险体系的系统风险相关性评价 一个国际视角.pdfVIP

保险研究 2012年第9期 INSU RANCEST U DIES No . 9 2012 保险体系的系统风险相关性评价 一个国际视角 1 2 赵桂芹 吴 洪 1. , 200433 2. , 518060 上海财经大学金融学院 上海 深圳大学经济学院 广东深圳 [摘 要] 保险体系会引发系统性风险吗 本文从国际保险业发展的现实状况和未来发展趋势出 发,通过分析保险行业的系统重要性和保险公司主要业务活动的系统风险相关性,从宏观层面和微 , 。 , 观层面两个角度 判断保险体系引发系统性风险的可能性 我们发现 总体上当前保险业引发系统 , 性风险的可能性不大 但随着保险公司业务创新的进一步推进 保险业引发系统性风险的可能性在 , , 。 逐渐增加 其中保险公司的短期融资和表外衍生品交易业务 是引发系统性风险可能性较大的业务 。 我们还对中国保险业系统性风险的宏观审慎监管提出了政策建议 [关键词] 保险体系 系统性风险 宏观审慎监管 [中图分类号]F840. 32 [文献标识码]A [文章编号]1004 - 3306 2012 09 - 0112- 08 、 一 引 言 2007 , , , , 年以来 以次级房贷违约率上升为导火索 美国爆发了次贷危机 随着危机的不断蔓延 金融业和 , 。 , 实体经济受到强烈冲击 并逐渐演变成全球性的金融危机 作为金融服务业的重要组成部门之一 保险业在 本次金融危机中未能独善其身。 1919 年从中国上海起家、 总资产规模超过 1万亿美元的美国国际集团 AIG 在此次金融危机中受到重创濒临破产。 在破产压力之下,AIG不得不向美国联邦储备委员会请求援 助,最终援助金额超过1 850亿美元,AIG也最终被国有化 美国政府持股份额为79 . 9 % 。 , , , 按理说 一个标榜市场化模范的政府 怎么会用纳税人的钱 对一个私有化的公司进行援助呢 这显然 。 , AIG AIG 超出了市场化的含义 那么 什么是美国政府下决心救助 的真正原因呢 作为一家大型跨国金融 , , 。 ,AIG 机构 其倒闭将引发金融系统性风险 从而可能对实体经济和金融市场产生重大影响 一方面 与美国 国内的金融体系以及实体经济联系非常紧密,大量的美国公众都是 AIG的保单持有人,其破产可能造成多 米诺骨牌效应,不但推升资本市场的融资成本,还会削减美国家庭财富,从而对经济增长产生实质性危害。 另一方面,AIG作为一家多元化、 国际化的跨国公司,其破产将会对全球金融市场的稳定产生严重影响。 据 ,AIG 1 800 , 苏格兰皇家银行估计 的破产可能导致处于全球其他地区的金融机构损失高达 亿美元 并引起全 。 ,AIG , , 、 球股市更大规模的暴跌 可见 的破产与否 其影响已经超越私有股权损失的范畴 已经超出个别公司 , , 。 , , 个别行业领域 波及到金融体系其他领域 甚至实体经济 迫于其重大负外部效应 美国政府经过审慎考虑 。 , , 不得不施以援手 金融危机后的美国经济走势 也充分说明了这一点 经过史无前例的两轮量化宽松货币政 策,美国经济尚在谷底运行,至今仍未看到反转的曙光。 上面提到的这种金融风险溢出 Sp illov er 现象,即金融行业独有的、 可能影响金融行业、 最终扩散到经 [ ] 、 12CJY118 、 基金项目 本研究得到国家自然科学青年基金项目 国家社科青年基金项目 教育部人文社 10YJC790391 。 会科学研究青年基金项目 资助 [作者简介] 赵桂芹,经济学博士,上海财经大学金融学院副教授,研究领域 保险公司风险管理 吴 洪,经济学博士, 深圳大学经济学院副教授,研究领域保险和风险理论。 本文经过匿名评审。 ? 112?① 济全局的风险,被经济学者称为系统性风险 Sy s t em ic Ris k 。 研究金融体系的系统性风险的文献很多,国 Schw ar cz 2008 、 BIS 2008, 2009 , 2010 、 2010 。 外如 等 国内如张晓朴 龚明华和宋彤 等 一些保险学者 , , 2010 、 2011 。 , 探讨了后金融危机时代保险业的风险管理问题 如秦启根 王稳 王瑭玮 等 然而 对于保险 , Cu m m ins and W eis s, 2010 。 , 业是否有引发系统性风险的可能性 则存在激烈的争论 赞同者认为 保险机构 的高负债特性,导致其脆弱性,在外部冲击下很容易发生倒闭甚至传染。 反对者认为,保险机构在市场中影 响甚微,尤其是发展中国家,保险体系出现问题,对于经济全局来说基本可以忽略不计,因此根本谈不上有什 么系统性风险 Sw is s Re, 2003 。 AIG危机也不是发生在传统承保领域,而是其投资