高货币化, 通货膨胀预期与通货膨胀.pdfVIP

2012 年第 3 期 总第 337 期 第 31 卷 高货币化 、 通货膨胀预期与通货膨胀 苗文龙 摘 要 : 通 货 膨 胀 成 为 信 用 货 币 经 济 中 循 环 往 复 的 问 题 , 货 币 是 症 结 关 键 。 通 过 建 立 包 含 货 币 缺 口 和 收 入 差 距 的 凯 恩 斯Phillips 曲 线 理 论 模 型 , 利 用 中 国1979-2010 年 的 数 据 实 证 得 出 : 货 币 化 通 过 两 种 途 径 作 用 于 通 货 膨 胀 , 一 是 通 过 扩 大 货 币 缺 口 、 直 接 推 动 当 期 物 价 上 升 , 二 是 高 货 币 化 导 致 了 较 高 的 通 货 膨 胀 预 期 , 这 种 预 期 又 推 动 了 通 货 膨 胀 的 自 我 实 现 。 因 此 , 在 经 济 平 稳 发 展 情 况 下 , 货 币 化 是 一 个 金 融 发 展 程 度 指 标 , 但 在 严 重 依 赖 货 币 扩 张 推 动 经 济 增 长 的 情 况 下 , 货 币 化 却 可 能 是 货 币 超 发 的 指 标 , 与 通 货 膨 胀 存 在 着 密切关系 。 关键词 : 货币化; 通货膨胀预期; 通货膨胀 JEL 分类号 :F12 ,G31 ,J28 一 、 引言 20 世 纪 以 来 , 金 融 危 机 爆 发 越 来 越 频 繁 , 由 此 而 生 的 金 融 救 助 也 愈 来 愈 多 见 。 金 融 救 助 本 质 就 是 货 币 增 发 , 其 结 果 必 然 是 货 币 化 指 数 提 高 。 在 追 赶 型 经 济 背 景 下 , 发 展 中 国 家 几 乎 形 成 了 财 政 、 金 融 相 互 依 赖 的 经 济 增 长 路 径 , 即 使 没 有 发 生 金 融 危 机 , 但 始 终 迷 信 货 币 增 长 能 推 动 经 济 增 长 , 行 为 虽 异 于 前 者 、 结 果 却 同 于 前 者 , 即 经 济 中 的 货 币 量 超 必 要 需 求 增 长 。 此 时 , 货 币 化 不 仅 仅 是 一 个 金 融 发 展 程 度 指 标 , 更 蕴 含 了 许 多 经 济 发 展 路 径 、 形 态 以 及 通 货 膨 胀 等 有 待 解 释 的 问 题 。 我 们 着 重 探 索 的 就 是 高 货 币 化 对 通 货 膨 胀 的 影响 。 中 国 货 币 化 奇 高 走 势 , 使 关 于 该 问 题 的 研 究 曾 风 靡 一 时 , 而 且 成 果 纷 呈 , 但 主 要 讨 论 高 货 币 化 成 因 , 并 且 认 为 高 货 币 化 尚 未 导 致 通 货 膨 胀 。 张 杰2006 通 过 将 政 府 对 银 行 体 系 的 补 贴 和 担 保 因 素 引 入 模 型 , 认 定 政 府 对 银 行 的 控 制 是 导 致 中 国 高 货 币 化 结 果 的 基 本 原 因 。 基 于Bailey-Cagan 函 数 的 提 示 , 内 部 货 币 扩 张 具 有 与 外 部 货 币 扩 张 不 同 的 货 币 需 求 “ 预 算 约 束 ” 和 福 利 后 果 。 赵 留 彦 、 王 一 鸣2005 则 从 城 乡 经 济 部 门 的 货 币 需 求 行 为 差 异 及 其 比 重 变 化 切 入 , 认 为 城 镇 化 进 程 导 致 了 我 国 货 币 流 通 速 度 下 降 和 简 单 货 币 数 量 论 框 架 下 的 货 币 “ 迷 失 ” 。 邹 恒 甫2002 等 学 者 主 要 从 财 政 赤 字 融 资 角 度 分 析 货 币 超 越 价 格 增 长 速 度 的 成 因 。 作者简介 作者简介 苗文龙 : 西南财经大学中国金融研究中心 , 金融学博士研究生, 供职于中国人民银行西安分行 。 * 本文 是教 育部 人文 社会 科学 重点 研究 基地 重大 项目11JJD790035 阶段 性研 究成 果 , 感谢 西南 财经 大学 中国 金融 研究 中心 主 任、 博导刘锡良教授的悉心指导。感谢匿名审稿人的意见。当然, 文责自负 。 - 3 -高货币化 、 通货膨胀预期与通货膨胀 戴 根 有2000 、 伍 志 文2003 等 学 者 从 金 融 创 新 、 金 融 工 具 多 样 化 角 度 探 索 高 货 币 化 成 因 。 王 韧 、 吴 健 2007 综 合 考 虑 虚 拟 经 济 扩 张 、 房 地 产 发 展 、 财 政 赤 字 变 动 和 外 汇 占 款 增 加 等 因 素 对 超 额 货 币 成 因 进 行 实 证 研 究 , 得 出 “ 超 额 货 币 是 外 部 影 响 对 货 币 数 量