美联储QE3的政策路径与市场影响.pdfVIP

金 融论坛 ~na～n—cia～lForum 美联储QE3 醺策路径 市塌黔响 王应贵 姚 静 苗冬梅 (南 京 财 经 大 学 金 融 学 院 ，江 苏 南 京 210046) 摘 要 ：本 文基 于美 国公开 市场 操 作委 员会 的政 策 声 明 ，研 究 美 国经 济 形 势 变 化 与 货 币政 策 的动 态 关 系。重 点考 察 QE2 和 QE3的决策 路 径 演 变 ．并从 美 国股 票 和 债券 发 行 市场 的表 现 以及 股 票 、国债 、黄 金 、原 油和 外 汇 交 易市场 的反 应 来 分 析 货 币政 策 的 实 际效 果 。本 文研 究发现 ，美 国货 币政 策作 用 有 限 ，解 决不 了劳J-．市场 和 房 地 产 市场 的更 深 层 次 问题 。 关 键 词 ：量 化 宽 松 ；政 策路 径 ；市 场 反 应 ；效 果评 析 中 图分类 号 ：F837．12 文献 标 识 码 ：A 文 章编 号 ：1009--3540(2012)12--0012--0003 本 研 究 则 完 全 基 于 美 国联 邦 公开 市 场 委 员会 购买联邦 机构 (主要指 房地美 、房 利美 和金利 美 )债 2010年 11月 3 日 (QE2正式推 出之 日)至 2012年 9 券和机构房 产抵押贷 款支持证券 的想 法。2009年 3月 月 13 日(QE3出台之 日)期 间公布 的每份 政策声 明 ，结 18日，美联储 正 式大 量 购买机 构债 券 、机 构住 房抵 押 合 美 围宏观 经 济发 展态 势 以及 国内外 金 融市场 表 现 贷款支持 债券和长期 国债 ．计划规模 分别为 2000亿 美 (丰十会融 资趋 势 、股 票市场 、国债 市场 、外 汇市场 、原 油 元 、1．25万亿 美元和 3000亿 美元。2010年 11月 3日． 市 场和黄金 市场 )讨论美联储 量化宽松货 币政策 的路 美联储再 次推 出购买 6000亿 美元 国债 的长期计划 (即 径 演 变 ．分 析 QE2的实 际效 果 ．从美 国经济 结构视 角 第二次量 化宽松政策 )。承诺 在 2011年 6月第二 季度 展 望 QE3的影 响力度 末之前按 每月 750亿美元 的速度增持 。QE2资产 购买 一 、 美联储 QE3出台的政 策路径 对象为 机构债券 、机 构住 房抵押贷款 支持债券 和长期 2008年 12月 19 日，美 联储将 联邦 基金利 率 目标 围债 ．但 QE3的资产收购对 象调整为联邦机构债券和 下调到 0％～0．25％．并维持 至今。这 是联 邦基金利 率所 联邦机 构住房抵押贷 款支持债券 ．并 以每月 400亿 的 能达到 的最 低水平 ． 自此 利率杠杆 已经失 去 了操作 空 进 度增 持 。同 以往 的政 策 目标 一样 ．美 联储 希 望 在 间。为缓解 市场 的持续 紧张情绪 ，美联储 开始运用非 常 2012年末 之前按每 月 850亿 的速度 增持长 期证券 ，以 规货 币政策操 作工具 。如货 币市场投 资者融资服 务 、资 期 降低 长期利率 、支持 房产抵押市场 ，并为金融体 系创 产支持商业 票据货 币市场 基金流动服 务 、商业票 据融 造更 良好 的环境 。 资服务 、一 级券商信用服务 、远期融券计 划和远期信 用 危 机之后 ，美联储 实行 了极其宽 松 的货 币政 策操 拍 卖服务 。美联 储第一 阶段 的货 币政策 目标着力 于解 作 ，其地 位也发生 了根 本性变化 ：美联 储成为金融 市场 决困扰美 国乃至全球金融 体系 的流动性 危机 ．采取 的 上举 足轻重 的准投 资银行 。为 了拯救金融体 系 ，美联储 非传统货 币政策_T具 大都 针对货 币市场 出现 的流 动性 增设 了多种流动性贷 款计划 ．向银行体系注入 大量储 风险 。QE2的政策重 心