论如何改善合资铁路的融资方式.pdfVIP

Manage1．．．．．．．．．+．．．．．．．．．一 — — 论如何改善合资铁路的融资方式 口谢志晖 内容摘要—◆文章阐述了合资铁路投入运营中存在的资本金比例较低、融资 方式单一、债务负担过重、企业亏损较多等问题；提出合资铁路的融资方式应坚 持内源融资为主，外源融资为辅的原则，实行政府主导、多元化投资、市场化运作 的模式。在提高注册资本金的同时，通过政府的引导、铁路体制的改革，吸引更 多的战略投资者投资合资铁路。 发展合资铁路是加快我国铁路建设步 合资铁路注册资本金较低 ，铁路建成 身，而对合资铁路考虑不周。合资铁路往往 伐的一个重要途径，也是我国铁路适应市 后负债运营，面临着巨大的还本付息压力。 无法获得与国有铁路运输企业平等的路网 场经济发展、深化经营体制改革的重大成 加之铁路开通运营后 ，由于客货运量增长 使用权和通路权，无法获取应有的经济收 果。自上个世纪90年代以来，我国借鉴国 速度较慢，使得项 目运营初期经营效益普 益。经营管理的约束和运输政策的限制，不 外发展铁路的经验，结合国内铁路发展的 遍较差 ，部分负债过重的项 目长期亏损。目 但对运输能力造成了一定的浪费，还影响 实际需要 ，已建成6O多条合资铁路线路 ， 前，运营的合资铁路中，盈利、勉强维持、亏 了合资铁路经济效益和社会效率，制约着 协议投资规模 1600亿元。随着运输能力的 损的比例大约各三分之一 ，整体经营形式 合资铁路公司融资渠道和发展壮大。 快速形成和提高，合资铁路在全国铁路运 不佳。 现代企业优序融资理论 输市场中发挥的作用将会越来越显著。但 合资铁路建成后 ，大部分投资形成了 资金是企业的血液。是企业经济活动的 是合资铁路相继建成投入运营后，资本金 铁路运输专用设备的固定资产，固定资产 第一推动力和维持推动力。企业的运转主要 比例较低 ，融资方式单一，自有资金缺乏， 占总资产的比重达85％以上，产生巨大的 取决于能否获得稳定的资金来源，因而融资 资产流动性较差，经营亏损较多，后续发展 沉淀成本。固定资产比重过高，总资产流动 成为保证现代企业持续发展的关键。 乏力已成为制约合资铁路生存和发展的严 性较低，变现能力较差，依靠既有资产盈利 企业的资金来源主要包括内源性融资 重问题，合资铁路的融资方式有待进一步 的偿债能力较弱，财务风险较大，经营资金 和外源性融资两个渠道，其中内源性融资 改革和优化。 缺 口较大。公司不得不靠借新债还旧债来 主要是指企业的自有资金和在生产经营过 经营发展中存在的问题 维持企业的基本运作，谈不上增加企业积 程中的资金积累部分；外源性融资即企业 注册资本比例较低、融资方式单一、资 累不断发展壮大。 的外部资金来源部分 ，主要包括直接融资 产负债率较高。 自主经营受约。运输政策受限，增收创 和间接融资两类方式。直接融资是指企业 目前，铁路建设项 目均以合资铁路方 利难以实现。 进行的首次上市募集资金 (IPO)、配股和增 式进行投资建设，注册资本金 占投资总额 各合资铁路公司虽大多按照现代企业 发等股权融资活动 ，所以也称为股权融资； 为50％左右 ，其中：铁道部作为出资人 ，出 制度搭建了法人治理结构框架 ，但实际操 间接融资是指企业资金来 自于银行 、非银 资额 占注册资本金50％以上，其余的依靠 作中自主经营、自我约束 、自我发展的运行 行金融机构的贷款等债券融资活动 ，所以 地方政府或企业等投资主体的股权投资。 机制却很难实现。一方面：铁道部在合资铁