关于我国股份公司融资倾向的探讨.pdfVIP

　职教幼教 　中国校外教育下旬刊 关 于 我 国股 份 公 司 融 资 倾 向 的 探 讨 李文亮 ◆ 世界发达国家如英 国和美国股份公司已倾向于贷款融资 ,我国股份公司 目前仍是以股权融资倾向为主 。本 文重点分析了我国股 份公司股权融资倾向形成的各种原因 ,最后提出解决这种融资倾向的对策 。 股份公司 　 融资倾向　股权 　 债券 一 、西方融资理论和现状 就急不可耐地圈钱 ,据统计 ,今年上半年就有 122家股份公司改变了募集资 融资理论是西方公司理财中的最基本理 论之一 ,它研究了一个公司如 金的投向 ,其中变更招股项 目投向的有 77 家 , 占 63. 11% 。另外 ,还有很多 何从资本结构的安排上最 大化企业 价值的 问题 ,在 这一理 论中 ,最 核心 的 股份公司拿到钱后用于委托理财 ,重新回到二级市场炒作 。这种情况极易 就是 MM 理论 。比较完善的 MM 理论是米勒在加进公司税的前提下 ,又 加 诱发股市泡沫 。而政府监管部门 ,虽然规定了配 股资金的使 用方向应符合 进了个人股利税和个人利息税后形成的 ,其具体公式如下 : 产业政策 ,要求股份公司在改变募集 资金用 途时要 通过严 格的程 序 ,但却 VL = VU + [ 1 - ( 1 - TC ) ( 1 - TS) ÷( 1 - TB ) ]B 没有真正投入 人 力物 力实施监 管 , 导致 这项规 定流 于 形式 , 使 企业 钻了 其中: VL :公司价 值 　 VU : 投 资者 价 值 　 TC: 公司税 　 TS:个 人 股 空子 。 利税 (三 ) 公司法人治理机构的不合理 TB:个人利息税 　 B :债券价值 在我国 , 国有资产是由人 民委托 给政府 管理的 , 政府又委派 管理者进 自 20世纪 90 年代 以来 ,世界发达国家如英国和 美国股份公 司已倾 向 行管理 。政府的目标是 首先 是满 足政府 自身 的需要 ,而 不是利 润的最大 于贷款融资 ,而非通过股 票市场来 融资 。在 股票市场最发达的美 国 ,股 票 化 , 同时政府的运作方式又不适应市场交易 的方式 ,特别是 当前国家股 、法 融资也只占整个资金来源的 0. 8% , 其从债市取得的新资金大约为来 自股 人股尚不流通 ,把国有企业改为股份公司不仅不会削弱某些 “在位者 ”的控 市的 5 倍 ;在亚太新兴市场国家 ,债权融资也 日渐红火 。所以 , 目前 日本 非 制权利益 ,反而会扩大 自主权 , 使他们 所追求 的收入 最大化 得以最大程度 金融类企业的资产负债率达 84. 4 % ,德国为 77. 5% , 意大利为 69. 55% , 法 地发挥 , 为取得 自身利益 ,他们当然不惜牺牲投资者的利益 。 国为 68. 4% ,即使对资本市场高度发达的美国来说 ,也达到了 53. 9% 。 ( ) 四 股份公司效益低下 二 、目前我国股份公司的融资现状 股份公司整体盈利能力下降 ,亏损比重不断增加是导致股 份公司倾向 以下是 2005年末我国股份公司资产负债率的统计情况 : 增资的一个直接原因 。由于债务融资弹性小 ,每 年必须支付 一定数量的利 2005年末中国股份公司资产负债率统计分布 息 ,且到期必须还本付息 ,这会给股份公司形 成了一个硬约束 , 而股份公司 如果效益低下 ,甚至低于债券 资金成 本率或 银行的利率 ,