中国国际储备战略调整方向.pdfVIP

中国软科学2012年第4期 中国国际储备战略调整方向 韩立岩，魏晓云，顾雪松 (北京航空航天大学 经济管理学院，北京 100191) 摘 要：本文构建了一个国际储备在流动性储备资产与风险资产之间战略配置的随机优化框架，并基于期望效 用理论和古诺模型，分别探讨了货币当局的风险偏好类型和国家间竞相持有储备对优化选择的影响。研究结果 表明：进一步推进投资渠道多元化，增加对重要资源性产品国际市场的话语权和定价权，是我国储备未来的战略 调整方向；风险规避型管理者偏爱更多的流动性；国家间竞相持有储备促使我国或努力降低成本或进一步减持 储备，以遏止 “以己为壑”结果的发生。 关键词：国际储备；风险资产；竞相持有；以己为壑 中图分类号：F32，F33，E44 文献标识码：A 文章编号：1002—9753(2012)04—0018—07 StrategicAdjustmentofChina’SInternationalReserves HAN Li—yan，WEIXiao—yun，GU Xue—song (SchoolofEconomicsandManagement，BeihangUniversity，Betling100191，China) Abstract：Wedevelopedastochasticoptimizationframeworkthathelpstoquantifyacountry’soptimallevelofliquidin— ternationalassetsandriskassets．Implicationsofinvestmentriskandinteraetionofreservepolicybetweencountriesto theoptimizationresultarethenanalyzedbasedonexpectedutilitytheoryandCournotmodelrespectively．Thenumerical methodwasusedtoobtainoptimalallocationnadthestrategicadjustmentreorientationofinternationalreserves．There— suitsshow thatitisurgenttofurtherdiversifyinvestmentchannelsofChina’Sinternationalreserves．Monetaryauthorities prefermoreliquiditywhentheriskfactorsofinvestmentareconsidered．Competitiveholdingofcountriesmakeashave toreduceholdingcostsorfurtherreducereserveholdingstoavoid “beggaryourself”． Keywords：internationalreserves；riskassets；competitiveholding；beggra yourself 一 、 引 言 美元比例更是高达70％，致使当前的美债危机将 国际储备为一国金融安全提供了坚实的保护 储备的争议再次推向高潮，国际储备投资多元化 盾。然而过量的储备也为金融体系带来了颠覆性 的呼声四起 。 冲击，机会成本、通货膨胀、货币政策独立性、储备 那么中国国际储备未来战略调整的方向应如 货币国危机都对我国当前巨额国际储备的管理提 何把握?我国货币当局关于国际储备管理所一贯 出了极大挑战。至2011年6月底，我国储备存量 遵循的三原则——安全性、流动性和盈利性—— 已逾3万亿美元，而其中外币资产占据绝对比重， 预示储备管理应在保障安全性和流动性的基础 收稿 日期：2011—10—08 修回日期：2012—03—25 基金项 目：国家 自然科学基金项 目重点项