基于VaR模型对我国外汇储备规模适度性的研究.pdfVIP

维普资讯 2008年第8期 南德 NO．8．2008 总第 237期 HAINAN FINANCE SerialNo．237 基于VaR模型对我国外汇储备规模适度性的研究 胥爱欢，林孝贵 (广东商学院，广东 广州 510320) 摘 要 ：本文根据外汇储备的用途 ，建立了一个关于 固定汇率制度下一 国外汇储备规模 的需求模型，在此基础上 结合模 型提 出了建立我 国外汇储备适度规模 的估计方法，并进行 了举例说 明。从 中可 以发现模 型对提高我 国外汇储 备规模的管理水平是有益的。 关键词：外汇储备；适度性；VaR模型 中图分类号 ：F812．5 文献标识码 ：A 文章编号：1003—9031f2008)08—0004—04 一 、 文献综述 一 国国际收支的动 向以及一国经济状况等。圈20世纪80 国外学者对于外汇储备适度规模 问题的研究 ，首先 年代 中期 国外则存在着一种理论观点 。即认为外债规模 是美国经济学家 R-特雷那教授(R．Tfiffin，1960)在 《黄金 与储备之间应保持一定的正比例关系，这个 比例为外汇 和美元危机》中提出了外汇储备规模管理的问题 ，他认 储备维持在其外债总额的40％左右。 为：若排除一些短期或随机因素的影响，一国的外汇储备 目前 国内学者在这方面的研究存在两种截然相反 的 与它的贸易进 口额之比应保持一定的比例关系，即应以 观点。一种观点认为 目前我国外汇储备的规模是充足的， 40％为标准，以20％为底 限。[11随后 ，J·Agaraual(Agaraual， 甚至在某种程度上是过量 的。具有代表性 的有吴丽华 、时 1971)等一些经济学家在 20世纪60年代末期提出适度 建人等人。吴丽华认为我国当前的外汇储备量过多，应对 储备需求应是其持有储备的边际成本和边际收益达到均 外汇储备资产进行有效管理。q[时建人 、王国林等人的研 衡时的储备要求。日货币主义学派W M· B·rown和Herry 究结果表明我国的外汇储备大大高于国际公认的合理储 Johnson等经济学家则指出国际收支不平衡本质上是一 备水平。同时作者也认为，关于我国外汇储备的规模，难以 种货币现象，当国内货币供应量超过国内需求时 ，多余的 根据某种模式给 出一个精确的定量结论，这不仅是 因为 货币就会流 向国外，从而引起现金余额的减少。l引所 以， 我 国的特殊 国情。更在于未来 5—10年 内我 国经济发展充 他们认为外}[储备的需求主要是 由国内货币供应量增减 满着不确定性因素。 另一种观点认为 目前我国外汇储 来决定的。RJ·C·arbaugh和 C·D·Fan等经济学家在 20 备严重不足，而且在可 以预见的将来也很难提高到适度 世纪 70年代 中期则对影响一国外汇储备需求量的因素 的水平。代表性的学者有邱波 、刘斌 、许承明等人。邱波、 进行了研究。他们认为影响外汇储备需求的因素有六个， 朱一鸿认为。最适度外汇储备下限应以满足该国经济发 分别是 ：国储备资产质量、各国经济政策的合作态度 、一 展和对外交往所需为准，在实际测算中他们提}H由进 口、 国国际收支调节机制的效率、一国政府采取调节措施的 外债还本付息 、外商直接投资利润返还以及风险防范基 谨慎态度 、一国所依赖的国际清偿力的来源及稳定程度 、 金来决定的外汇需求函数。8[1刘斌 以货币供应量决定论 理论为基础，对影响我国经济主体的外汇需求诸因素进 收稿 日期 ：2008—06—15 行 了分析 ．并通过与亚洲金融危机 国家和地 区进行 国际 作者简介 ：胥