机构投资者的积极行为及其功效评价.pdfVIP

维普资讯 2007年第 1期 南 方 金 融 No．1，2007 (总第 365期) SouthChinaFinance GeneralNo．365 机构投资者的积极行为及其功效评价 万俊毅 ’．潘伟志 (1．华南农业大学经济管理学院，广东 广州 510642；2．广州市金融服务办公室，广东 广州 510032) 摘 要：从投资者群体中分化出来的机构投资者偏好股份的收益性，但不排除运用股份支配性追求收益的可 能，这种可能在其力量 日益壮大的今天往往转化为现实的积极行为。机构投资者积极行为的主要方式有发送解释 函、非正式呼吁、提交股东提案、反对经理提案的代理权活动和发起争夺公司控制权的斗争等。机构投资者一旦 参与到公司治理活动中，势必对公司的系列决策活动和经营绩效产生实质影响。 关键词：机构投资者；积极行为；公司绩效；公司决策 中图分类号：F830．9 文献标识码：A 文章编号：1007-9041—2007(01卜0063-03 随着全球范围内机构投资者队伍的壮大和其拥有 做的原因并详细表达对公司运营不满的地方 ，希望公 的股权资产 日益增多 ，传统的用 “脚”投票的华尔街 司管理层能够加 以改进 。解释函避免了机构投资者与 准则对机构投资者来说显得不再适宜。尽管要忠实于 股份公司的正面冲突，公司的管理层一般会考虑解释 委托投资理财的谨慎原则 ，但迫于获取一定投资收益 函中的合理建议 。 的压力 ，机构投资者在有能力行使股权之 手‘”的时 (二 )非正式呼吁 。 候还是有可能投身到参与公司治理的活动中，只不过 机构投资者直接与公司管理层讨论 ，对公司存在 机构投资者 的积极行为一般具有决策 的非意愿性 、干 的问题进行私下协商解决；或者直接对公司所存在的 预公司活动 的渐进性和适可性 以及对靶子公司的选择 问题及其解决设想发表公开声明，寻求其他投资者 的 性等特征(万俊毅 ，2006)。美国机构投资者参与公 司 声援与合作；或者如 CalPERs和机构投资者理事会那 治理的行为在业界极负盛名。机构投资者 参与到公司 样每年公布绩差公司名单 ，以达 到改善公司治理结 治理活动中，势必对公司的系列决策活动和经营绩效 构 、提高公司经营绩效 、调整公司整体业务战略和解 产生实质影响。 决公司管理等 问题 的 目的。这种方式 的成本 十分有 一 、 机构投资者积极行为的方式 限，仅限于机构投资者联络 、差旅费和相应的时间成 机构投资者可 以选择 的积极行为方式多种多样 ， 本。但收益极有可能可观，因而深受机构投资者的青 包括抱怨、安静地沟通、激烈地谈判 、提交股东提案、 睐。如 1991～1993年被 clI列入绩差公司焦点名单的 投经理提案 的反对票 、争夺公司的控制权等介入程度 96家公司。在列入名单的那年，平均股价上涨率超出 渐次加深的系列。机构投资者在许多场合可 以通过信 标准普尔 500的 II．6％，为股东多创造价值达 397亿 件、电话、传真、拜访等方式与靶子公司管理层进行 美元 。 私下接触 。表达 自己的意见 ，提 出合理化 的建议 ，而 (三 )股 东提案 。 不必进行 昂贵的争夺投票权大战(Gillanamp；starks， 机构投资者发起一份股东提案所受到的限制并不 1998)。尽管如此。公开方式中的通过媒体寻求其他机 多。只要发起者在股东大会召开时间的 6个月前提交 构投资者的合作也常常被使用，代价昂贵的反对经理 提案 ，只要可 以用 口头收集方式征收代理投票权而无 提案 的代