国有股减持与上市公司经营绩效关系实证研究——基于安徽省上市公司的研究.pdfVIP

交全戈乍花开究 技狂济市场 国有股减持与上市公司经营绩效关系实证研究 一 基于安徽省上市公司的研究 丁媛 顾万炎 ( 安徽工业大学经济学院，安徽 马鞍山 42 03 23 ) 摘 的 要 : 自199 9 年揭开序幕的国有股减持工作 目前已进入收尾阶段。但从 目前的情况来看，国有股减持并未完全达到 目 。上市公司的诸多问题依然存在，甚至有愈演愈烈之势。国有股到底对公司绩效有何影响? 本文就国有股减持问题，对安徽 省 42 家上市公司进行 了国有股 占比与其经营绩效的实证分析。 关键词 : 国有股减持; 净资产收益率; 每股收益; 国有股比例 国有股减持是在国有股 “一股独大”，给公司治理结构带来 表现不及非国家持股企业。同时，随着国家持股比例的上升，企 诸多弊端的背景下提出的。自1999 年党的十五届四中全会正式 业绩效起初随之下降;但是，当国家持股比例足够大时，随着国 提出国有股减持以来，这个问题一直备受关注，到今天，上式公 家持股比例的上升，企业绩效上升。这就是说，国家持股对企业 司股权已基本实现全流通。那么，国有股减持是否真正优化了公 的绩效具有两面性的影响。作为事实上的国有股东，政府存在着 司治理结构，提高了公司的经营绩效呢? 笔者采用了安徽省42 政治和经济双重利益 ，从而既通过政治干预攫取企业财富，又借 家上市公司的200 6 年的截面数据对此进行了实证研究。 助公司治理和优惠待遇来提升关联企业的价值。国有股减持应 ， 关于国有股减持的研究综述 该避免U 型曲线的底部价值陷阱。 国有股减持主要的理论基础是产权理论 。国外关于企业所 可见，国内学者关于国有股比例与公司绩效之间关系的看 有制性质对绩效影响的实证分析可以追溯到Al hc ia n( l9 “) ， 法很不一致。提出以国有股减持来完善公司治理结构，提高公司 Akhian 认为国有企业的效率降低于私有企业。后来，Kay 和 绩效这一做法仅仅是基于产权理论，而支持此举的实证研究并 hT omPos n( 91 68 ) 比较了英国国有企业私有化后的利润变化，指 不占有主导地位。相反，从实证方面来看，由于各位学者的研究 出由此并不能得到明确的结论。20 世纪05 年代末 09 年代初 ， 结果并不一致 ，甚至矛盾。而事实也证明国有股减持并非 “一减 一些学者开始将 目光扩展到世界各个国家和各种竞争结构的市 就灵”。近年来，上市公司暴露出的 “内部人控制”问题越来越严 场 ，于是包含多国、多种竞争结构的大样本实证研究出现了。 重 ，“基金黑幕”事件也曾出不穷。种种现象表明国有股减持以及 Bo ra mna 和Vi ni ng ( 91 98 ) 批判性的回顾了以往的实证研究成 其究竟应该减持到何种程度似乎值得商榷。 果 ，指出了私有企业有优势;后来 ，他们( 199 2) 又进一步从理论 2 国有股与安徽省上市公司经营绩效的实证 角度分析了私有企业的优势，并且提供了相应的实证研究数据 2. 1变量及数据的选取与处理 支持 自己的结论。Me函n、n 等( 1994) 比较了各个国家、各种市 本文以2 以)6 年为研究窗口，主要选取了安徽省42 家上市 场环境下的私有化成果 ，证实企业在私有化后绩效将提高。 公司的截面数据