两种期权定价模型在金融衍生产品中应用与比较.pdfVIP

FINANCEECONOMY 金融经济 两种期权定价模型在金融衍生产品中应用与比较 口 邱宝环 摘要 ：期权理论发展 日新 月异 ，期权 的定价模型无疑是期权 保证年收益率的标准差不变，我们调整上升与下降因子分别为 “： P √ d； ／ 应用研究的一个主要方面。本文对较为常见的两种期权定价模型 ， 进行 阐述、解析、应用和比较。 其中 f，=股票价格波动率 ， 期权的期限 关键词 ：期权定价 二叉树模型 Black—Scholes模型 计算的步骤与单时段模型类似。首先确定最后一期的期权价 值，再根据最后～期的期权价值运用单时段模型计算出前一期的 一 、 期权的定义及定价模型 期权价值 ，依次向前推，得出看涨期权的期权现值。由此得出二叉 期权是一种权利，它赋予持有者在特定的时间内以某一确定的 树定价模型 的一般化公式为 ： 价格买入或卖 出某种资产的权利。期权持有者享受权利但不必履行 C=品fA，N，pue～)一ke一盯(，N，P) 义务。因此，期权的持有者与期权的承约方的权利义务不对称。 p= (A，N，p)=∑ ()P(1一p) (2) ． 最常用的期权定价模型是 Cox、Ross、Rubinstein等学者提出 萁 中 U—d ～ … 的离散时间定价模型——二叉树定价模型和 FisherB1ack、Myron A是使得5 kd~ 的最小整数k。 Scholes和 RobertMerton提出的连续时间定价模型。 2．Black—Scholes期权定价模型 1．二叉树期权定价模型 对于一个无股息股票 的看涨期权与看跌期权 ，它们在 0时 二叉树期权定价模 型假设表 的资产未来价格仅有两种—— 刻的Black—Scholes期权定价为 上涨或下跌，投资者可利用货 币市场与股票市场复制出收益变动 C= Ⅳ(dI)一妇一．Ⅳ(d) 与期权完全相 同的投资组合 。 P=妇 N(-d)一 Ⅳ(_d．) 一 设 ： 股票即期价格 ，“=股票价格上升因子 ，=股票价格下 — 降因子 ，r=无风险利率 ，Co=看涨期权即期价格 ，C(S)=期权在 时 其 中 d ．： 刻的收益 ．则二叉树定价模型为 Nb — 竺 ：： co=击{( 小(害 d)} ㈩ o4T