阻碍机构投资者发挥公司治理作用因素分析.pdfVIP

第 24卷 第4期 武 汉 纺 织 大 学 学 报 Vb1．24NO．4 2011年 08月 JOURNAL OF W UHAN TEXTILE UNIVERSITY Aug． 2011 阻碍机构投资者发挥公司治理作用因素分析 钱 露 (武汉纺织大学 经济学院，湖北 武汉 430073) 摘 要：为了改善我国上市公司治理，提高上市公司的绩效并促进股票市场的健康发展，政府监管部门出台了一 系列促进机构投资发展政策和措施，机构投资者得到 了巨大的发展。但是，机构投资者 自身仍然有诸多阻碍其发 挥公司治理作用的因素。本文通过分析阻碍机构投资者发挥公司治理作用的因素，提出相应的政策建议。 关键词 ：机构股东；公司治理；阻碍因素；对策 中图分类号 ：F279．23 文献标识码 ：A 文章编号：1009—5160(2011)04—0045—04 一 、 引言 二、阻碍机构投资者发挥公司治理作用的因素 上世纪80年代中期以前，美国机构投资者在行为方 (一)机构投资者的内部治理问题 式上往往奉行 “华尔街准则”，上世纪8O年代 中期以来， 机构投资者的治理是指协调机构投资者相关利益方 随着机构投资者的持股比例上升，政府管制的放松与积 之间经济关系的一套制度安排。机构投资者的治理结构 极推动以及机构投资者采取指数化投资战略，机构投资 主要包括：控制权的分配与行使、对相关利益方的监督 者在行使股东权利方面变得积极，最终形成了被称为 “资 与评价、激励机制的设计与实施这相互关联的三个方面。 本革命”的 “股东积极行动”(ShareholderActivism1，对 机构投资者的委托人和代理人 目标偏好并不完全一致， 美国乃至世界各国公司治理产生了深远影响Ⅲ，机构投资 机构投资者是否对公司治理施加影响，取决于这种影响 者在上市公司治理中的作用也受到人们越来越普遍的关 给他们带来收益的程度以及他们将这种作法看作他们的 注和重视。 本职责任的程度。证券投资基金是我国证券市场上最重 一 般认为，发展机构投资者不仅可以提高股票投资 要的机构投资者，其存在的治理问题会影响其参与公司 的收益，还可以缓解代理问题，从而改善我国上市公司 治理。我们就以证券投资基金为例，主要从监督机制、 治理结构，有利于提高上市公司的绩效并促进股票市场 激励机制对机构投资者发挥公司治理作用的影响进行分 的健康发展。在这种观点的影响下，政府监管部门出台 析。 了一系列促进机构投资发展政策和措施。近年来，尤其 (1)监督机制 是2006年以来，中国证券投资基金出现了爆发式的增长。 首先，基金持有人利益缺位 。基金管理公司在掌握 2003—2007年，我国银行储蓄存款的平均增长率为 13％， 了基金资产的实际使用权后，可能通过一些不正当或不 保险业资产规模的平均增长率为35％，而证券投资基金 合理的关联交易、市场操纵等利益输送行为获得 自身利 资产规模的平均增长率却高达 109％。截至2008年 11月 益，损害持有人利益。因为基金具有明显的委托——代 底，我国各类机构投资者持股市值已达流通市值的50％ 理关系，然而无论是在基金的发起还是在运作中，基金 以上 。 资产的所有者都是缺位的。另外，基金管理公司和基金 中国的机构投资者的不断壮大，促进了证券投资主 持有人之间存在着严重的信息不对称，这也会导致基金 体结构的改变。但是，对机构投资者在公司治理中的作 管