论企业财权配置——基于公司治理理论发展视角.pdfVIP

维普资讯 论企业财权配置 基于公司治理理论发展视角 张 栋 杨淑娥 (西安交通大学 管理学院 710049) 【摘要】传统的公司治理的委托代理理论框架下的 “股东主权”治理论认为物质资本投入者应独享企业剩余索 取权与剩余控制权，关注的是股东利益保护。在该理论影响下，公司财务治理也主要关注的是股东和经营者的 企业内部财权配置，以解决委托人如何选择或设计最优合同来克服代理问题。本文认为随着公司治理理论由委 托代理理论向利益相关者共同治理理论的发展，现代企业的每一个利益相关者都应有平等机会享有企业剩余索 取权和剩余控制权，企业的财权配置不仅仅是股东和经营者的企业 内部财权配置，而应扩展到包括外部利益相 关者在内的外部财权配置，以及为保证利益相关者财权配置实现的相机治理机制。 【关键词】公司治理理论 利益相关者 财权配置 相机治理机制 2O世纪8O年代中期前，公司治理的主流理论是纯粹物质资本强权观下经典的委托代理理论——关注 股东利益保护，强调 “股东主权”，认为 “企业是由它所拥有或控制的资产 (比如机器、存货)所组成的 物质资产集 (GrossmanandHart，1986)”。在此理论影响下，作为公司治理的核心内容——公司财务治理 也主要关注的是股东和经营者的企业内部财权配置，以解决委托人如何选择或设计最优合同来克服代理问 题。但随着90年代利益相关者共同治理的公司治理理论的发展，企业被看作是一个专用性投资的纽结， 或者说是相互专用化的资产和人员的一个集合 (RajanandZingales，1997)。从而公司财务治理中的财权 配置不仅仅是股东和经营者的企业 内部财权配置，而应扩展到包括各利益相关者的企业内、外部财权配 置，以及为保证利益相关者财权配置实现的相机治理机制。 一 、 利益相关者共同治理理论与企业财权配置 (一)利益相关者共同治理理论 利益相关者共同治理的公司治理理论是一种与股东利益至上论针锋相对的企业控制权理论，其理论基 础是共同所有权理论、托管责任理论和公司社会责任理论，核心观点是把企业视为利益相关者缔结的一组 合约，企业的经济本质是 “利益相关者的专用性投资缔结的合约网络”、 “一个难以被市场复制的专用性 投资的网络”、 “公司治理的定义是各种约束手段的复杂集合，这些约束手段塑造了当事人对企业所创造 的准租金的事后谈判力”(Zing]aes，1997、2000)；认为每个利益相关者都对 “企业剩余”作出贡献，都 应有平等机会享有企业剩余索取权和剩余控制权，各利益相关者利益的最大化才应是公司的经营 目标，这 不仅公平且具有社会效率，并强调经营者为利益相关者服务。根据这一理论，现代公司治理的主要 目标是 要明确利益相关者的责任和权利，而不仅仅是股东的责任和权利。 (二)利益相关者理论与企业财权配置 56 维普资讯 根据利益相关者理论，我们认为，现代企业的财务治理机制应是 “资本雇佣劳动” “劳动雇佣资本” 及 “利益相关者共同产权”多类型的利益相关者共同治理，公司的核心价值应是利益相关者权利 (投票 权利、经济权利和政治权利)。因为向企业提供专用性资源的并不限于股东，供应商、贷款人、顾客，尤 其是企业雇员往往都作出了特殊的投资，都面临被 “敲竹杠”的风险和承担企业经营的风险。按照 “风 险承担者应该获得风险控制权”的逻辑，那些向企业提供了专用性投资并承担着企业经营风险的利益相 关者都应该分享企业的控制权和剩余索取权 (李心合，2003)。因此企业财权配置就不能只考虑股东和经 理层的利益，每个利益相关者在企业财权配置中都有权享有相应的财务权利，均应对企业有财务利益要 求，而且人力资本最大者应拥有最重要的财务控制权。 因此，现代公司制企业财务治理权配置不仅是股东和经营者的企业内部财权配置，应扩展到包括中小 股东与公司员工的内部配置以及包括其他利益相关者的外部财权配置 (见下表)。通过财权在利益相关者 之间的不同配置，调整利益相关者在财务体制中的地位和作用，最终形成提高公司治理效率的一系列动态 制度安