第八章資本預算(一).pptVIP

第三節 內部報酬率法 第三節 內部報酬率法 第五節 修正後內部報酬率 第六節 平均會計報酬率法 平均會計報酬率計算的案例： 平均會計報酬率案例結果： 第七節 評估方法之比較與範例 修正後內部報酬率 (Modified Internal Rate of Return) ： 其中 COF 為淨現金流出 (Outflow)， CIF 為淨現金流入 (Inflow)， k 為公司的資本成本， n 為投資計劃的期數， no 及 ni 分別為現金流出及流入之期數。 修正後內部報酬率 (Modified Internal Rate of Return) ： 定義 修正後內部報酬率MIRR：也是一種折現率 「現金流出現值等於現金流入終值的現值」的折現率 差異 MIRR與IRR最大的不同是，IRR假設所有回收的 資金，以IRR的報酬率再度投入，而MIRR則假設以 資本成本(k)再投資，因此，MIRR比較合理 (1 + MIRR)4 = 1.5622， MIRR = (1.5622)1/4 - 1 = 0.118 = 11.80%。 結果：比IRR13.79%還低 IRR = 13.79% 200 萬 4 400 萬 3 -200 萬 2 300 萬 1 -$500 萬 0 現金流量 年度 ?、MIRR 之計算 ? 平均會計報酬率 (Average Accounting Return, AAR)： AAR 之缺點：企業已經很少使用此一方法 ? 並未考慮貨幣時間價值，不夠客觀； ? 易受所使用的會計折舊方法而影響報酬率的大小； ? AAR 並未使用現金流量的觀念，很容易因為出現大量現金流出，而爆發財務危機。 大大公司計劃花費400萬元購買設備，製造新產品 設備的耐用期間為4年 以直線折舊法折舊 所得稅率為25% 會計報酬率目標訂為25% 是否應該接受此一計劃？ 150 450 1,050 $750 淨利 (50) (150) (350) (250) 所得稅 200 600 1,400 $1,000 稅前盈餘 (1,000) (1,000) (1,000) (1,000) 折舊 (1,800) (2,400) (3,600) (3,000) 成本 3,000 4,000 6,000 $5,000 收入 ($4,000) 投資金額 4 3 2 1 0 年度 ?、AAR 之計算 ? 大大的平均會計報酬率為30% 應該接受此一方案 不過，如果以IRR計算的話 IRR為23.87%，比報酬目標25%低 良好評估方法應該具備下列三項條件： 必須考慮貨幣時間價值。 必須將所有的現金流量都考慮進去。 能讓決策者在互斥方案中選出最佳的方案，使公司的價值極大。 表8-3資本預算方法之比較 ? 能直接表達投資案的報酬率，符合直覺，易於比較與分析。 ? 符合追求股東財富極大化的目標。 ? 當投資案的規模不同時，運用此法較佳。 ? 可作為投資案的流動性風險指標。 優 點 ? 考慮了投資案的所有現金流量。 ? 考慮了貨幣時間價值。 ? 計算簡單。 選擇 MIRR 較高者 選擇 IRR 較大者 選擇 NPV 較高者 選擇回收期間較短者 互斥 標準 MIRR 資本成本 IRR 資本成本 NPV 0 選擇低於公司所設期限者 獨立 評估 MIRR IRR 資本成本 資本成本 無 折現率 修正後內部報酬率 內部報酬率法 (IRR) 淨現值法 (NPV) 折現還本期間 還本期間 方 法 ? 不易取得精準的折現率。 ? 有多重根 (數個 IRR) 問題。 ? 現金流入的再投資率為 IRR，並不合理。 現率。 ? 忽略了折現還本期間後的現金流量。 ? 忽略了還本期間後的現金流量。 ? 未考慮貨幣時間價值。 點 ? MIRR 可能會與 NPV 產生衝突。 ? IRR 會與 NPV 產生衝突。 ? 折現率對折現值的影響頗大，實務上不易取得精確的折 ? 公司設定回收期限之標準過於主觀。 缺 修正後內部報酬率 內部報酬率法 (IRR) 淨現值法 (NPV) 折現還本期間 還本期間 方 法 ? 例、方案之比較 ? (不同的準則會有不同的決策) 160 2,000 300 4 150 1,200 800 3 1200 800 1,100 2 500 600 1,900 1 ($1,500) ($3,000) ($3,000) 0 C 方案 B 方