基于VaR的上市公司并购估价风险的研究.docVIP

分类号： F275  单位代码： 10433 密 级： 学 山东理工大学 号： Y0807262  硕士学位论文 基于 VaR 的上市公司并购估价风险研究 THE STUDY ON THE RISK MA EVALUATION BASED ON THE VAR IN CHINA LISTED COMPANIES  研  究  生：  贾利霞  指  导  教  师：  黄业德  协 助 指 导 教 师：  申 请 学 位 门 类 级 别： 学 科 专 业 名 称：  管理学硕士 企业管理  研  究  方  向：  财务管理与资本运营  论 文 完 成 日 期：  2011 年 4 月 10 日 独 创 性 声 明 本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含 其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得山东理工大学或其它教 育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任 何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。  研究生签名：  时间：  年  月  日  关于论文使用授权的说明 本人完全了解山东理工大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有 权保留送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅；学校可以用不同方 式在不同媒体上发表、传播学位论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印 或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 (保密的学位论文在解密后应遵守此协议 )  研究生签名： 导 师 签 名：  时间： 时间：  年 年  月 月  日 日 山东理工大学硕士学位论文  摘  要  摘  要  目前，第六次并购浪潮正在全世界范围内兴起，全球企业并购活动持续升 温和交易规模不断扩大，显示了世界主要经济体的企业间的整合进行得是如火 如荼。中国企业在行业整合、产业结构调整、政府支持以及世界大环境等因素 的影响下，不管是国内公司间的整合还是跨国海外并购，其并购方式不断创新， 交易金额排在世界前列。在并购过程中，对目标企业的估价是并购交易的精髓， 它在很大程度上决定并购能否成功。中国企业对并购中目标企业的价值评估普 遍缺乏经验，要么过高估计并购协同效应而支付过多溢价，引起并购公司财务 状况恶化或财产损失；要么过低估计目标企业价值而致使对方不愿出售，导致 前期准备工作的投入无以回报，还会影响并购方的生产经营及企业信誉。如何 防范并购估价风险，成为每个参与并购的企业共同关注的焦点。 本文立足于目前上市公司所处的现实环境，以中国企业并购估价风险测评 为研究对象，运用规范研究与实证研究相结合的方法，通过对典型并购案例的 分析，阐述了公司并购估价风险的测评。首先回顾了国外国内的一些并购相关 的经典文献，对公司并购的涵义、分类及动因进行分析，并论述了中国公司并 购的动因特点和并购估价的内涵、相关理论基础和方法；其次，本文分析了并 购估价风险如何界定，造成我国上市公司并购估价风险的主要原因有哪些，如 何识别及测评估价风险，如何用 VaR 方法对并购估价风险进行定量分析，相 比其他风险测评模型 VaR 方法有何优点，并提出如何降低我国公司并购估价 风险的措施。最后，以国美电器并购中国永乐为案例，对并购进行了价值评估 和估价风险测评。本文的创新之处是，将普遍应用于金融企业的风险测量方法 — VaR 法对上市公司并购估价风险进行度量，并选取经典案例进行实证分析。 关键词：并购； 价值评估； 估价风险； 风险测评 I 山东理工大学硕士学位论文  Abstract  Abstract At present, the sixth MA wave is rising in worldwide, and the global MA activities continues to heat up and expand constantly trade scale, showing that the integration is carried out in full swing among enterprises in the worlds major economies. Under the influence of factors of the industry consolidation, industrial  restructuring,  government  support  and  the  world  environment,  Chinese  enterprises’ innovation of MA and