建立我国上市公司股票期权法律制度研究.pdf

内容提要 内容提要 股票期权是企业向主要经营者提供的一种在一定期限内按照某一既定价格 购买一定数量本公司股份的权利，是已被国外实践证明了的有效的企业激励制 度，对解决委托代理矛盾有着良好的作用。该制度不仅可以吸引和留住企业所 需人才，还可以激励经营者努力为公司创造利润。随着我国正式加入、们旧， 中国企业将面对一种更为残酷的对人才的竞争，上市公司的长期激励机制是我 们不得不面对的课题，对此，股票期权制度无疑是一个较好的选择。本文拟在 比较分析的基础上，探讨股票期权制度本土化所面临的法律障碍，并提出相应 的立法完善建议。全文包括前言、正文和结束语三大部分，正文共分五章。 第一章是股票期权制度的概述，介绍了该制度的理论基础、基本内涵及法 律特征，并辨析了其他相关概念； 第二章介绍了外国上市公司股票期权制度的实践与发展； 第三章是关于我国现行上市公司股票期权计划的现状及评析。在分析我国 实践模式与国际惯例的差异及弊端后提出，站在发展的角度，根据股票期权制 度的一般原理，结合我国国情和上市公司的实际情况，制定有关法律法规，引 导和规范股票期权制度的实践是大势所趋： 第四章具体分析我国实行上市公司股票期权制度的法律障碍。法律障碍主 要包括两方面：与相关法律法规的冲突(如：法定资本制、股票来源、行权资 金、利益兑现机制方面)、相关法律法规的空白(如：税收优惠、会计处理、 监督制约机制、中小股东利益保护方面)： 第五章是本文的重点．针对第四章分析的股票期权制度实施中将面临的法 律问题，提出相应的法律对策。 关键词：股票期权法律障碍法律对策 前 言 前 言 对经营者的激励问题来源于现代公司的两权分离——即所有权和经营权的 分离。为了解决两权分离的公司制度中存在的代理成本问题，客观上需要设计 一种机制，将代理人与委托人的利益捆绑在一起，同时，现代企业理论越来越 重视人力资本市场化的作用，承认代理人的人力资本价值并给予相应的剩余索 取权叫成为一种必然要求。在上述基础上，最早作为避税措旃而后成为一种长 期激励机制的股票期权制度广泛应用了。② 股票期权开始于20世纪50年代，近年来在美国等西方发达国家得到广泛应 用，其晟大优点在于创造性地以股票的升值所产生的价差作为对高级管理人员 的报酬，从而将高级管理人员的报酬与企业长期经营业绩相联系，将作为代理 人的高级管理人员的利益变成公司价值的增函数，促进了管理层和股东利益实 现渠道的一致性，减少了管理人员的机会主义行为和股东对其进行监督的成 本。 我国企业制度的改造从一开始就是从企业分配制度入手，时至今日，遗憾 的是当企业产权基础的重新构筑有了一个基本的框架后，企业分配制度依然没 有太大的进展。当上海埃通股份有限公司率先推出股票期权时，僵局开始被打 破，而当上海贝岭股份有限公司实施虚拟股票期权时，曙光出现了。然而，我 国现有的政策与环境阻碍了完整意义上的股票期权制度的建立及作用的充分发 挥，也正因此，在国内A股股票交易市场上，还找不到一个真正的股票期权计 划。对上市公司来说，眼下的问题已不是“要不要实行股票期权制度”，而是 “如何实行股票期权制度”。股票期权的制度建设主要涉及两方面的内容：一 是宏观上的运作环境，二是微观上的技术设计。近年来．国内越来越多的学者 ①剩余索取权(res龇Iclaim丑ntdghI)概念最早是由美国经济学家阿尔奇安(AAIcIamj和酶姆塞茨 (H．Den雠ts)在1972年发表的‘生产、信息费用和经济组织)一丈中提出．在阿尔奇安和德姆塞茨看 来．企业是一种特殊的契约，这种契约是建立在个人权利的选择基础之上的．雇员有选择雇主的权利， 并且有获得要素收入的权利，而庙主有支配生产要素的权利．井能够获取剩余索取权。(阿尔奇安、簿 姆塞茨：‘生产、信息费用和经济组织’．载科斯等著：‘财产权利与制度变迁》．上海三联书店1991年 版，第86页。，传统的剩余索取权这样定义：在其他各方接合同获取他们的收益以后．剩余的收益由所 有者索取。(高光锐；(论企业和剩余控制权与剩余索取权》．‘经济师》2001年第5期．第1I 1页。) ②本文论及的股票期权指公司授予高级管理人员的股票期权．而非在股票市场上公开交易的标准股票 期权．