2014年高端百货分析精品报告.docVIP

2014年高端百货分析报告 2014年2月 目 录 一、高端百货长期增长潜力巨大 4 1、符合消费升级趋势 4 2、富裕阶层和中产阶级占比扩大 5 3、境外奢侈品消费回流 6 二、行业标杆分析：广州友谊 7 1、广东高端百货龙头 7 （1）业绩快速增长 7 （2）股权结构清晰 8 （3）激励机制完善 8 2、内生外延双轮驱动 9 （1）内生增长强劲 9 ①持续优化品牌结构 10 ②调整店面布局，扩充营业面积 10 ③VIP卡客户占比上升 10 （2）重启外延扩张之路 11 3、门店分析 12 （1）环市东总店 12 （2）正佳店 13 （3）时代店 14 （4）国金店 14 （5）佛山店 15 （6）南宁店 15 4、财务稳健 16 （1）盈利能力强 16 （2）费用控制好 16 （3）负债率较低 17 一、高端百货长期增长潜力巨大 短期来看，受宏观经济不景气、新业态冲击、竞争激烈等因素的影响，增长放缓。长远来看，高端百货具备较大的增长空间：（1）随着居民收入的不断提升，消费步入升级阶段，高端百货符合消费升级趋势，能够很好的满足品牌消费的需求；（2）我国富裕阶层和中产阶级的迅速崛起，为高端百货的增长提供了强有力的支撑；（3）随着奢侈品关税的下降，国内外的价差会逐步缩小，境外奢侈品消费回流。 1、符合消费升级趋势 根据世界银行的数据，2010年我国人均GDP已经达到4393美元，一部分省份已经或者即将超过5000美元。随着收入的不断提升，“衣食”等基本生活需求已得到很好满足，消费步入升级阶段，开始追求生活质量的高端消费，而高端百货迎合了消费升级的趋势，能够很好的满足品牌消费的需求。 在消费升级的大背景下，高端品类保持着强劲的增长势头。我国奢侈品在过去几年一直以20%以上的速度增长，即使在金融危机使欧洲、美国、日本等发达国家及地区需求普遍萎缩的情况下，中国市场逆势增长。从2008年至2010年，中国奢侈品消费连续三年全球增长率第一，奢侈品市场规模从2004年的20亿美元增长到2010年的120亿美元，增长了6倍。 2、富裕阶层和中产阶级占比扩大 我国高端品类消费者主要是富裕阶层和中产阶级。改革开放以来，我国经济快速发展，富裕人群不断增加，中产阶层也开始崛起，整体消费能力不断提升。随着我国富裕阶层和中产阶级的迅速崛起，未来我国高端消费有望继续保持着强劲的增长。 2010年，我国30万-100万家庭占比只有1.2%，在整个奢侈品的消费占比达到45%。在中国的富裕家庭中，年收入在30万-100万的家庭群体正以每年15%的速度增长，到2015年，预计这部分家庭的占比会上升到2%。而极端富裕家庭（年收入超过100万元，通常拥有的资产超过1000万元）的增长速度甚至更快，年增长在51%左右，到2015年将有100万户家庭达到这一收入级别，其奢侈品的消费占比将上升到34%。除此之外，年收入在10万-20万的中产阶层家庭占比增长也较快。目前，中产阶层家庭占比仅为6%，麦肯锡预计2015年城市家庭中产阶级占比将会达到28%，复合年增长率达到43%，其奢侈品消费占比也将有望增至22%。 3、境外奢侈品消费回流 2009年，中国消费者的奢侈品消费总额折合人民币达到1560亿元，但是半数以上为境外消费。国外价格比国内低是促使国人出境消费奢侈品的最主要原因，我国目前对奢侈品征收较高的税率，销售过程中还有增值税、营业税、消费税等，这使得国内奢侈品的价格一般会比原产地高出至少三分之一。商务部调查显示，在手表、箱包、服装三类主要奢侈品牌中，加上综合税率与各环节的成本,内地市场比香港要高45%左右，比美国高51%，比法国高72%，价格的高差异，促使奢侈品消费外溢。我们认为，未来随着奢侈品关税的下调，国内外的价差会逐步缩小，境外的购买向国内转移，国内奢侈品市场消费潜力巨大。 二、行业标杆分析：广州友谊 1、广东高端百货龙头 （1）业绩快速增长 广州友谊集团股份有限公司创始于1959年，以百货零售为主，物业租赁、物业管理为辅。公司定位于中高档，走时尚精品路线。目前有6家门店，总营业面积17.2万平方米。其中，广州市有4家门店—环市东店、正佳店、时代店和国金店，另有佛山店和南宁店两家外地门店。 近年来，公司业绩快速增长。营业收入由2008年的26.20亿元增长到2011年的44.58亿元，复合增长率19.39%；2011年实现归属于母公司股东的净利润3.67亿元，2008年以来复合增长率12.61%。 （2）股权结构清晰 截止2012年中报，公司总股本35,896万股，流通股35,858万股。广州市国资委持股1.86亿股，持股比例51.89%，为公司第一大股东，第二至第十大流通股东均为公募投资基金。 （3）激励机制完善 2003年，公司股东大会通过了《广州友谊股权