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2014年新能源汽车与锂电池行业分析报告 2014年5月 目 录 一、新能源汽车市场预期转暖 3 1、Tesla打开高端电动车销售市场 3 2、新能源汽车的初步放量将使电池行业保证30%增速 5 3、国内企业受益状况 8 二、锂电池技术革新分析 11 1、重量大、充电慢：需要革命性的提升 11 2、安全性：水体系、大容量有待突破 12 3、高低温性能：多种提升思路 13 三、发展态势：政策有望加码，商业模式探索中 15 1、生产端：通过燃耗要求鼓励新能源汽车 15 2、消费端：根据节油率补贴 16 3、租赁模式出现，利于销售局面打开 18 一、新能源汽车市场预期转暖 1、Tesla打开高端电动车销售市场 电动汽车的悲观预期释放完毕。前期各国政府均制定了较为激进的新能源汽车目标，而由于技术、安全、成本、配套等多方面的原因，新能源汽车的销售并未达到预期的速度。短期的2015 年目标面临着被放弃(例如美国)或无法达到(例如中国)的结果，政府和产业界也开始收缩战线，谨慎对待电动汽车的发展。 Tesla通过中高端市场成功打开销售局面。在现有的电池性能下，合理的电动汽车续航里程必然对应着较高的电池成本，因此在性价比方面无法与传统汽车竞争。Tesla 的电动汽车直接定位为豪车，通过外型、内饰、整车性能、控制界面等方面增强用户体验，产生了额外的附加值，吸引了中高端市场中的消费群体。 Tesla的成功在于类似于iphone的高科技体验和销售模式。一，Tesla 的副总裁为苹果公司的前任销售主管，在销售上采用了苹果式的体验店+订购直销模式。二，良好的售后，无过失电池保换保修，并在维修期间提供高配臵替代车。三、零首付贷款，10%的首付与美国政府的7500 美元补贴抵消，63 个月每月支出1300 美元还贷，三年回购保值率50%。 汽车业的下一个苹果？美国的多家机构均对Tesla 寄予厚望，认为其将成为汽车业的下一个苹果公司，创造出额外80%的市场需求。不可否认的是Tesla 在电动汽车的设计、整合方面远远领先于其他电动汽车企业，Elon Musk 在三家企业上的传奇色彩也将反向推动Tesla 的销售。 2、新能源汽车的初步放量将使电池行业保证30%增速 对于锂电池行业而言，只需有成功的电动车企业即可。在Volt、Leaf、Tesla 的成功背后，依然有大量的电动汽车企业经营不佳，例如美国另外两家电动车公司Coda 和Fisker 均已陷入破产的境地，国内的电动汽车企业由于批量小也处于持续亏损中。但对于锂电池行业而言，不论有多少家电动汽车企业成为“先驱”，只需有企业成功即可带动锂电池产业链的成长，Tesla开始盈利使得市场借机重拾对于电动汽车的信心，对锂电池行业的持续增长预期获得加强。 全球新能源汽车今年将有翻倍增长。根据BNEF 的统计，2012 年全球PHEV/EV 销量在12 万辆左右，2014 年将达到22.5 万辆左右(Tesla 市占率9%)。重新对比Hiedge 在2010 年所做的预测，短期增速显然偏乐观了，但基于300 款新能源车型的陆续入市，中长期的规模仍有可能达到之前的预测。 锂电池产业链中的机会将由3C 向EV 转换。由于近两年智能手机和平板电脑使得锂电池行业维持了较高增速，汽车动力锂电池的贡献并不明显。(如果统一按照20Kwh/辆估算，2012 年汽车动力锂电的占比约为5.5%，2014 年将达到8%) 但后续行业增长的主要来源将从3C 向EV 转换，锂电池行业有望长期维持30%的增速。结构性受益的公司也将由苹果、三星产业链转向新能源汽车产业链。 3、国内企业受益状况 国内锂电池材料的现状。国内在电解液和负极材料方面占有率较高，源于较低的技术壁垒。由于动力类正极材料及隔膜技术壁垒较高，国内短期内难以达到动力的技术要求，因此相关公司很难受益。电解液的原材料LiPF6 刚实现国产化突破，预计销量将持续攀升，但价格已在快速下降。 从Tesla 的乐观延伸至国内的新能源汽车产业链的乐观。国内以BYD 为代表的电动汽车企业，其动力电池及主要材料均以自产为主，供应商受益程度不大。以中航锂电为代表的动力电池企业，主要原材料均从国外采购。因此，国内电动汽车销量的提升，不代表会地域性的拉升国内的电池材料产业链。 从产业链拆分机会。从行业性增长的角度来看，电解液和负极受益，但主要问题在于：1、对于动力电池的弹性不够；2、由于行业壁垒主要在于供应链体系、技术难度不高，因此大企业扩产及新进入者较多，价格和盈利能力难以长期维继。从技术突破的角度来看，国内的正极和隔膜存在跃升的可能，但难度较大。 投资机会仍属主题性。因此未来一段时间，由国内外动力电池业务增长带来的业绩机会仍然比较小，以提升PE 的主题机会和概念发掘为主。 驱动的事件除了新能源汽车