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市场It r机选择与资本结构决定一来自中国的实证检验 摘要 行为公司金融理论是公司金融理论和行为金融理论相互融合的产物。 场时机选择不仅对资本结构存在着短期影响，而且还有很强的持久性影响，因此 他们认为资本结构是公司过去进行权益市场时机选择努力累积的结果，这是有别 于权衡理论与优序融资理沦的一个新的资本结构理论。目前国外关于行为公司金 融理论的研究刚刚展开，国内关于行为公司金融理论的研究还停留在介绍行为公 司金融理论的阶段，还很少有学者运用行为公司金融理论的研究成果分析我国上 市公司的投融资行为。本文在回顾r行为公司金融理论关于投融资研究的基础 上，对行为公司金融理论框架下资本结构的市场时机选择理论进行了总结，然后 市公司资本结构的形成进行实证检验，研究发现：资本结构不是公司过去进行市 场时机选择努力累积的结果。不论是从短期还是长期来看，公司的资本结构都相 关于非负债类税盾和盈利能力。本文认为出现这种结果主要是由于我国证券市场 还很不成熟，证券监管大大限制了公司市场时机选择的能力。另外，选取的时闻 段太短也在…定程度上会影响本文结沦。 本文认为后续研究可以在更长的时间段里检验资本结构的市场时机选择理 论是否能用来解释我国上市公司资本结构的形成方面展开，同时在投资者理性、 管理者非理性或管理者与投资者都是非理性的情况下，检验市场时机选择理论的 正确与否也是后续研究的方向。 关键词：投资者非理·I生；市场时机选择：资本结构；行为公司金融理论 Ⅱ Abstract Behavioral financeisthe thathas the of corporate production theory integrated financeandbehavioralfinanceMarket of structureis theory corporate timing capital andtestedinBakerand researchresultdocument developed Wurgler(2002)Their that affects intheshort also effects market structure the on timing capital fun，but are structureis structure that the capital very theysuggest persistent，SO capital of timethe It’S new cumulativeoutcome tO marketa pastattempts equity capital structuredifferentfromthetradeoffa