基金投资组合风险管理及在投资决策中应用研究.pdfVIP

论文题目:基金投资组合风险管理及在投资决策中的应用研究 专 业:产业经济学 指导教师:周平海 签名: 硕 士 生:刘明卿 签名: 摘 要 随着我国股票市场的快速发展，以基金为主的机构投资者逐渐发展壮大。由 于市场中金融产品单一，中国机构投资者无法通过衍生工具规避投资风险，这就 对股票组合的风险量化以及控制提出了更高的要求。寻找适合中国股票市场的最 佳风险管理以及决策模式也就成了本文研究的出发点。 本文主要成果如下: 1)通过检验发现，我国股票收益率不存在显著的自相关现象，但是收益率 平方项存在显著自回归现象，收益率ARCH现象显著，因此我们决定采用具有自 回归异方差特征的LARCH模型以及RiskMetricsLWMA模型对收益率建模。 2)用Kupiec(1995)LR检验方法对GARCH方法和RiskMetrics方法预测 效果进行比较，得出RiskMetrics方法优于GARCH方法的结论。再考虑到建模中 LARCH方法比RiskMetrics方法更为复杂，因此我们建议实际风险管理工作中采 用RiskMetrics方法。 3) 随后我们对2003年6月30日的沪深 1066只股票RiskMetrics方法的 波动性预测进行了后验，发现了RiskMetrics对所有股票的具有非常强的波动性 预测能力。受此启发，我们提出了一种新的股票组合的构建方法，并由此构建了 高、中、低风险的三个特征组合。 4)对组合风险特征进行了深入的研究，随着股票数目的增多，组合VaR均 值逐渐减小，但是减小的速度逐渐放缓。当组合数目增加到40只左右以后，组 合这种分散风险的功能就不显著了。 5)本文最大的贡献就是创新性提出了 “风格指标 (StyleIndex)”用来对 投资风格进行判断。我们应用该指标对四只基金的前10名重仓股组合以及自己 模拟的三个特征组合进行了检验。与我们的预期一致，高风险以及低风险组合都 具有非常显著的投资风格，同时还发现博时基金具有非常激进的投资风格。 6)应用系统优化的方法，在RiskMetrics算法基础上对4只基金组合进行 优化，生成相应的低风险优化组合以及高收益优化组合。结果显示，经过优化的 组合明显强于没有优化的组合。即使把交易费用考虑进去之后，我们发现这种优 势还是很明显。 本文结构组织如下:第一章介绍了国际上比较前沿的市场风险理论，其中重 点介绍了ARCH族模型以及RiskMetrics模型;第二章应用这两种模型对我国股 票市场进行实证检验;第三章在实证检验的基础上尝试这些新技术在我国基金投 资组合风险管理以及投资决策中的应用。 国内这个领域内的研究，相当多的还仅局限于对ARCH族模型、RiskMetrics 模型以及其他相关模型的参数估计以及检验，真正系统的对中国股票市场风险管 理的应用研究还很鲜见，而这正是本文的出发点。本文的价值在于创新性的提出 了基金投资风格的检验标准以及组合构建建议，并尝试将国际上先进的风险管理 技术应用到我国的基金投资组合的风险分析以及投资决策过程中。 本文也有不足。由于时间限制，文中采集的样本比较局限，从而部分影响了 实证检验的结论的客观性:“风格指标”由于技术限制还没有形成一个统一的检 验量，不利于该模式的广泛推广，这方面还需要后续的研究;同时，组合构建建 议是否能够得到市场的认同还需要时间的检验。 关键词:风险管理，GARCH,RiskMetrics,“风格指标” Title: TheApplicationofRiskManagementinFundPortfolioManagement andDecisionMaking Major: IndustrialEconomics Supervisor:Pinghai.Zhou Signature: Author: Mingging.Liu Signature: SUMMARY Alongwithth