基于协整分析的我国外汇储备变动对货币供给量的影响研究.pdfVIP

2012年 3月 云南师范大学学报 Mar．，2012 第44卷第2期 (哲学社会科学版) Vo1．44No．2 基于协整分析的我国外汇储备 变动对货币供给量的影响研究 李富有， 梁俊茹 (西安交通大学 经济与金融学院，陕西 西安 71O061) [摘 要] 保持充足的外汇储备有利于保证我国国民经济平稳健康发展，增加宏观调控手段，稳定 人民币汇率，维护国家经济安全。外汇储备快速增长带来外汇占款大幅增加 ，使得基础货币投放随之增 加，然后再通过乘数作用成倍放大货币供应量，导致货币供应量内生性增加，将不利于我国货币政策的 有效实施，如何缓解外汇储备变动对货币政策的冲击成为货币当局急需解决的难题。因此，文中对外汇 储备与货币政策之间的关系进行深入分析并且提出相关政策建议。 [关键词] 外汇储备；货币政策；协整检验 [中图分类号]F83O 、[文献标识码]A [文章编号]100O一5110(2012lO2一O11O—O9 一 、 引 言 外汇储备达到8，188．172亿美元①。2005年人民 1994年 1月 1日实行了外汇体制改革，人民 币汇率形成机制改革以来，我国外汇储备量迅猛 币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，实行银行 增长，2010年年末，我国外汇储备余额为 28，473 结售汇制度。我国的外汇储备余额连年攀升，自 亿美元，同比增长 18．7 (图1)。 2001年开始出现了加速增长的趋势，到 2005年 外汇储备 30000 25000 20000 15000 ●总额 10000 5000 0 图1 1978--2010年中国外汇储备额增幅统计图 我国外汇储备的快速增长，导致中央银行资 是基础货币投放的重要来源，所以基础货币投放 产负债表上形成大量的外汇 占款，外汇 占款增加 随之增加，又通过货币乘数的作用，使货币供应量 * [收稿 日期]2Ol2一O1一O7 [基金项目]本文系陕西省科学技术厅软科学项 目(批准号：2009KRM009)的阶段性成果。 [作者简介]李富有(1953一)，男，陕西人，西安交通大学教授，博士生导师，研究方向为国际金融理论与实务、中外 金融业并购重组比较研究、民间金融。 ， ① 数据来源于 、)ln】lrw．pbc．com．cn中国人民银行网站。 第2期 李富有 ：基于协整分析的我国外汇储备变动对货币供给量的影响研究 ·l11 · 成倍地增长，使其超过了正常的社会需求，增强了 展中国家的宏观数据证实了外汇储备的变动随着 货币供给的内生性，并在宏观层面形成了过剩的 货币因素变动。)GuillermoCalvo Mervyn 流动性，导致通货膨胀，不利于经济的健康发展。 King(1997)认为中央银行通过增发票据来冲销 为了控制货币的过多投放，央行运用公开市场进 外汇占款，那么政府为销售这些票据所支付的利 行对冲操作回收流动性，收到了一定的成效。但 息，通常要高于其以外汇储备形式持有债券所得 外贸经济的发展，外汇储备不断地增加，被对冲操 到的利息，而且为了吸引金融机构用中央银行票 作延迟的货币供给开始加