上市公司期权激励公告的市场反应研究.pdfVIP

第 35卷 第4期 世界科技研究与发展 V0l_35 No．4 2013年8月 539—543页 W oRLD SCI．TECH R＆D Aug．2013 PP．539—543 上市公司期权激励公告的市场反应研究 凌春华 于 萍 (浙江大学管理学院，杭州 310058) 摘 要：在回顾期权激励相关研究的基础上，利用事件研究法对 《上市公司股权激励管理办法》实施以来我国上市公司期权激励公 告的市场反应进行了研究，并检验了不同市场对期权激励公告的反应是否相同。研究表明，市场对期权激励公告持积极态度，公 告公司股票能获得比非公告公司股票更高的累积超额收益，且不同市场股票的CAR没有差异。 关键词：期权激励公告；市场反应；事件研究法；累计超额收益率 中图分类号：F230 文献标识码 ：A doi：10．3969／j．issn．1006—6055．2013．04．027 ResearchofM arketReactiontoStock OptionsIncentiveAnnouncementin ListedCompanies LING Chunhua YU Ping (SchoolofManagement，ZhejiangUniversity，Hangzhou310058) Abstract：Reviewingtheresearchrelatedtostockoptionincentive，theeventstudyisusedtotestthemarketreaction toannouncementof stockoptionsincentiveinChinasinceListing CorporationEquityIncentiveManagementMethodwasreleased，alsototestwhetherdifferent marketsresponsetotheannouncementsdissimilarly．Researchshowsthatthemarketholdsapositiveattitudetowradtheannouncement，an- nouncementcompanystockcangethighercumulativeabnormalreturns(CAR)thanthenon—announcementcompany，andthere’Snodiffer- eneebetweentheCAR ofstocksindifferentmarkets． Keywords：stockoptionsincentiveannouncement；marketreaction；event8tudy；cumulativeabnomr alreturns 1 引言 2 文献综述 现代企业制度下 ，企业所有权与经营权的相分离，由此 国内外学者在股权激励和期权激励对证券市场及上市 而形成了公司治理中一个最基本的问题——委托代理问题， 公司的研究方面则取得 了丰富的成果。Brickley，Bhagat与 而期权激励计划正是解决委托人与代理人之间利益冲突的 Lease…发现，股权激励公告会使股价产生显著为正的反应， 一 种有效机制，即力求经理人自身效用最大化的目标与所有 从而增加了企业价值。Bhagat、Brickley与 Lease 指出，股票 者效用最大化的目标相一致 ，实现两者之间的 “激励与约束 价格与经理人的长期股权激励计划正相关。Yermack_]发现 相容”。而股权期权作为企业与经营者之间的契约，也促使 上市公司通常在股票价格上涨期间授予期权激励 ，股票价格 着理性经理人不断追求股票价格的最大化 ，从而在实现股东