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信息的决策权重研究 ——以信息瀑布实验为例 李建标 赵玉亮 巨龙 张立党 （南开大学公司治理研究中心，天津 300071 ） [摘要] 现有信息瀑布模型对不同信息采取了等权重赋值的简化处理方式，而信息瀑布 实验中个体的实际决策行为证伪了信息等决策权重假设，尤其是在损失框架下私人信息被赋 予更高的决策权重，另外信息决策权重在决策个体间也存在异质性。修正现有信息瀑布模型， 将信息瀑布的等权重模型拓展到异权重模型是重要的理论创新。 [关键词] 信息; 决策权重; 信息瀑布; 异权重模型; 实验 一、引 言 从St. Petersburg 悖论（1738）挑战期望值理论到Allais 悖论（1953）和Ellsberg 悖论（1961） 引发期望效用（Expected Utility ）理论危机，再到行为经济学理论的集大成——前景理论 （Prospect Theory ），每一次风险条件下的决策范式的推进、拓展和完善，其本质都涉及了 对结果或者效用的概率权重赋值的反思和修正，而决策中表征客观概率或效用（结果）的载 体是信息，也就是说，信息的决策权重实际上存在并作用于个体风险条件下的决策行为。 Kahneman 和 Tversky （1979）前景理论首次用权重函数（Weighting Function ）解释客 观概率与主观概率之间系统性的偏差，其实质是个体对表征客观概率的结果赋予了不同的决 策权重。前景理论的价值函数（Value Function ）认为人们面临损失和收益时风险态度不同， 对于损失、收益结果赋予的决策权重不对称，说明不同损益框架下个体对结果赋予的决策权 重不同。受该思想启发我们认为，在风险条件下人们面临不同来源的信息时可能产生不同的 反应，相对于公共信息人们在心理上可能更加看重私人信息。此外，过度自信和禀赋效应也 是个体对自己或属于自己的信息赋予了过高的决策权重的可能解释。近年来价值函数、过度 自信和禀赋效应等理论的运用和拓展受到了较多的关注 （Camerer and Lovallo ，1999； [基金项目]本文得到国家自然科学面上项目 “社会偏好、激励层次与和谐劳动契约的设计及治理” ）、教育部人文社科重点研究基地重大项目 “经济治理、二元治理结构与转型期企业行为” （10JJD630002）、国家社会科学基金重大招标课题（10zd035）子课题“完善国有控股金融机构公司治理 研究”的资助。 [作者简介] 李建标（1965- ），男，山东潍坊人，南开大学公司治理研究中心，研究方向：实验经济学与公 司治理，Email ：biaojl@126.com 。赵玉亮（1982- ），女，山东德州人，南开大学商学院/南开大学公司治理 研究中心博士生，研究方向：实验经济学与公司治理，Email ：zhaoyuliang327@163.com 。巨龙 （1982- ）， 男，陕西宝鸡人，工商银行，研究方向：实验经济学与公司治理，Email ：julong @。张立党（1973- ）， 男，山东潍坊人，南开大学商学院/南开大学公司治理研究中心博士生，研究方向：公司治理股价指数。 Kahneman, Knetsch and Thaler，1990），但对于作用、影响上述理论的根源——信息决策权 重问题却没有给予应有的重视。 序贯决策框架下的信息瀑布行为，其核心是个体对信息加工形成主观概率的过程，该过 程囊括了不同来源信息、损益框架、客观与主观概率传导机制等因素，其中的每种因素均有 可能导致个体对信息赋予不同的决策权重。信息决策权重问题的处理是信息瀑布模型必须涉 及的问题，对于该问题的正确理解是研究信息瀑布行为的前提和起点。但现有信息瀑布研究 将该问题用所有信息等权重的方法简化处理，这种简化处理的方法使得理论预测的结果常常 与决策行为不一致。本文以信息的决策权重问题作为起点，通过分析信息瀑布实验中个体对 信息决策权重的真实赋值行为，反思现有信息瀑布模型所有信息等权重的基本假设，改进现 有的等权重信息瀑布模型。 二、文献述评