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中小企业直接融资的现状和途径选择 郭润生 中国人民银行吕梁市中心支行 摘要：近年来，为解决中小企业生存发展问题 ，国家、地方出台了许多拓展中小企业融资的政策意见，创新了一批 直接投融资产品，力图提高中小企业直接融资比重，吸收社会资金进入实体经济。但中小企业仍难以通过正规的直接融 资渠道获得资金。笔者认为：通过政策引导、信用保障，依靠市场经济力量，营造不同层次的直接投资主体环境，应是 解决中小企业直接融资的治本之道。 关键词：融资；直接融资；中小企业 一 中小企业直接融资现状与特点 营管理等方面复制大中型企业管理运行规则和抑制风险的能力。 据调查，吕梁辖区交城县现有中小企业 460余户，近年来， 因此绝大多数中小企业都不能达到直接融资规定标准的。 为 了解决中小企业发展过程 中的资金 问题 ，交城县政府在推动 3．社会信用现状没有为中小企业直接融资提供必要的保障。 中小企业直接融资方面作了一些探索与尝试。 社会信用状况是经济行为主体在统一社会道德或法律制度激励约束 1．货币市场渠道。积极鼓励引导企业利用银行间债券市 下的具体反映，而社会道德、法律制度的建设实施情况对经济主体 场，通过短期融资券、中期票据、中小企业集合票据等融资工 信用状况起着决定性的作用。目前社会各界普遍把中小企业信用意 具进行低成本融资，缓解资金压力。从 2009年起人民银行就积 识不足看成是企业自身的问题，这是只看现象而不看本质。借款不 极向政府、企业宣传动员开展短期融资券、中小企业集合票据。 还、偷逃税款、做假账等问题表现在企业，根子在于政府缺少一个 2010年 5月，选择出60户中小企业 申请中小企业集合票据， 界限明确、规范完备、贯彻到位的信用激励约束制度，守信企业得 经过层层筛选，最终决定把山西古冶实业集团有限公司等 4 户 不到肯定，违规企业受不到惩罚，这个问题不解决，中小企业的信 企业列为发行集合票据企业，票据发行金额 4．64亿元，发行期 用状况就不会得到根本改善。从这个意义讲，我国的社会信用制度 限为 3年。今年该项工作终于取得突破性进展。 现状还不能够为中小企业直接融资提供必要的保障支持。 2．依托理财渠道。交城县一些中小企业、个人通过北京等 三、促进中小企业直接融资的建议 地的投资公司采取设备回购、融资租赁和信托等方式，直接融 中小企业直接融资特点和面临的主要 问题表 明：拓展中小 资规模 5亿元。 企业直接融资问题，要更多地从改革直接融资管理制度，完善 3．商品劳务渠道。大宗商品原材料企业通过预收货款的方 社会信用体系着手，政府所能做的，就是让投资机构能够如同 式筹集资金。 鞋厂做鞋一样，根据中小企业 “脚”大小，创造并提供满足不 4．民间资金渠道。鼓励和允许企业通过吸收内部职工或特 同层次规模企业需要的直接融资产品，而不是由法律政策部门 定范围人员的节余资金发展生产。 提出。为此，提 出以下建议。 从交城县 中小企业直接融现状可 以看 出，中小企业从资本 1．政策引导，打破投资主体的高度集权垄断。要通过法律 市场获取资金比较困难，而从一般的商务合作伙伴、民间个人 制度的调整完善，放宽政策，创造条件，引导国有资本、民间 直接融资比较容易。呈现出投资主体越低级，中小企业直接融 资本积极投入实体经济。经济管理及金融管理部门要把工作重 资越容易。投资主体越高级，中小企业融资越困难的特点。 点放在制定、调整投资体系运行制度，批准设立投资机构，监 二 中小企业直接融资面临的问题 管分析投资机构融资工具质量、风险上。要通过建立多层次的 1．投资主体高度集权垄断对企业直接融资影响的主要表 直接投资主体 ，生产出满足不 同层次、不 同规模中小企业生产 现。一方面，高度垄断集权的投资体系，容易扭 曲国家政策意图， 经营需求的直接融资产品。 不利于