对加入VWAP的上证指数股价序列实证分析——基于成交量进程.pdfVIP

!璺兰竺!! !全塾 堇 对加入 VWAP的上证指数股价序列 实证分析 — — 基于成交量进程 口马云风 曹国华 [摘 要】传统的股价序列都是按照均匀时间间隔采样进行分析的，但实际上股价的变化并不是基于均匀 日历时间，而是基于 交易过程推进的。本文采用股价推进的成交量进程假设，使用更精确的高频数据获得成交量加权平均价 (Volume— weightedAveragePrice，VWAP)，对上证综合指数进行了实证研究。结果表明，在基于成交量进程的股价序列分析方法 中加入 VWAP具有可行性和有效性。 关【键词 】成交量进程 ；日历时间进程 ；成交量加权平均价 ；ARIMA 【中图分类号]F224．9 [文献标识码]A 文【章编号]1006—5024(2013)02—0189—04 [作者简介】马云风，重庆大学经济与工商管理学院2010级硕士生，研究方向为金融学； 曹国华，重庆大学经济与工商管理学院教授，博士，博士生导师，研究方向为金融学理论。(重庆400030) Abstract：Thetraditionalstockpriceseriesisanalyzedbytheregulartimeintervalsampling，andthestockpriceisnotchangedwith regularcalendartime，butpropelledwithtransactionprocess．Th epaperhasusedthehypothesisoftransactionprocess，and studiedtheShanghaiIndexwithmoreprecisefrequencydatatoobtainvolume—weightedaverageprice(VWAP)．Theresults showthat，togetherwiththestockpriceseriesmethodwhichisbasedontransactionprocess，VWAPisfeasibleandeffective． Keywords：transactionprocess；calendarprocess；volume—weightedaverageprice；ARIMA 一 、 引言 固定的日历时间形式推进，而是以它本身的经济时间推 进的。例如 ，对股票的收盘价格就存在交易时间和成交 时间、价格和成交量是金融市场中的三个基本要 量时间。对于交易时间，大部分股票市场的交易时间都 素。现有的大部分理论和实证研究基本都是围绕着这三 是周一到周五，这样就缺少周末的收盘价。一般有两种 个要素进行的。时间、价格和成交量作为市场的三个基 方法处理这个问题 ，一是 以最后一个交易 日的收盘价或 本维度，构成一个金融市场的三维空间。r】现代金融的 者下一个交易日的开盘价作为非交易日的收盘价；二是 核心问题是定价 问题，在这三个基本变量中，股价是核 心 ，是学术研究和金融实务界研究的重点和 目标。然而 直接忽略周末这个时间，在股价序列中去除所有的非交 另外两个变量的重要性也不容忽视。通常的研究是以时 易 日。这两种做法都有明显的不足之处，第一种忽略了 间作为标尺来度量股价的变化趋势，后来的量价关系研 周末中发生的事件带来的信息流冲击，将之人为地分割 究一般做法是将以时间为尺度的股价序列和以时间为 到前后两个交易日中；而第二种方法忽略了各种 日历效 尺度的成交量序列进行比较，从而得到两者的相关关 应，假定了每个交易 日的长度都是 1，实际上是把各个交 系。但是，这种研究方法有两个问题：(1)经济世界和金 易日看作是平等的。