对我国并购重组市场买方和卖方价值效应的总体评价——基于1998—2011年的有效样本.pdfVIP

对我国并购重组市场买方和卖方 价值效应的总体评价 基于 1998—2011年的有效样本 口黄 中文 李建良 刘向东 摘【 要】从 1998—2011年选取的8391个有效样本中，分别比较交易前卖方前三年平均利润率和卖方当年利润率，结果发现， 交易前卖方前三年平均利润率为0．2762％，交易后卖方当年利润率为 1．5538％，总体来看，并购重组的卖方公司的 整体效益有轻微改善。但进一步的计量研究表明，一旦卖方交易前三年利润高于 13．1157％，卖方交易后利润率将变 为负数，如果卖方交易前三年平均利润率为24．1801％，交易后利润率则下降到 一1．3398％，下降幅度超过 25％。与 此同时，在选取 了1998—2011年 10664个买方有效样本后，发现买方公司交易前三年平均利润率为24．1801％，交易 后-3年利润率下降到4．9674％，下降幅度高达 19．2127％。这说明，无论是卖方还是买方，在交易前三年如果利润较 高的话，交易后 当年利润率都呈快速下降趋势。 【关键词1并购；事件研究法；价值效应 【中图分类号】F23 【文献标识码】A 【文章编号】1006—5024(2013)12—0169—04 基【金项目】教育部人文社会科学研究青年基金 “我国企业并购重组市场价值效应评价研究”(批准号：10YJC790107)；北京世界 城市循环经济体系(产业)协同创新中心与北京市知识管理研究基地资助项 目(批准号 【作者简介]黄中文，北京信息科技大学企业成长研究中心主任、教授 ，硕士生导师，研究方向为企业并购； 李建 良，中国人民大学经济学博士，北京信息科技大学企业成长研究中心副主任 ，北京信息科技大学经济管理学院 副教授 ，研究方向为企业并购 ； 刘向东，北京信息科技大学经济管理学院MBA校外指导老师，研究方向为企业改制与并购重组。(北京 100192) Abstract：Afterstudyingthe8391validsamplesofMAsintheyearsof1998—2011。weofundthatintheveryyearaftertransaction theseller’sannualaveragerateofprofitreached 1．5538％ ．andthethree．yearannualaveragerateofprofitbeforetransaction was0．2762％ ．SOthatthesellersslightlyimprovedtheirownprofitabilityaftertransactionasawhole．Butfurtherstudieshad shownthat．oncethethree-yearannua1．averagerateofprofitbeforetransactionreachedhigherthan 13．1157％ ，theseller’s annualaveragerateofprofitinthevery yearaftertransactionwouldbenegative，andoncethethree—yearannualaveragerate ofprofitbeofretransactionreached24．1801％ ，theseller’Sannualaveragerateofprofitinthevery yearaftertransaction wouldbedecreasedto．1．3398％ ，reducingmorethan25％．Atthesametime，afterstudyingthe10664validsamplesofM＆ Asintheyearsof1998—2011．wefoundthat，thebuyer’sthree—yearannualaveragerateofprofitbeforetransactionwas 24．1801％ ，andthebuyer’Sannualaveragerateofprofitinthevery yearaftertrnasactiononlyreached4．9674％ ，reducing upto19．2127％ ．Thisshowedth