后金融危机时代中国股市财富效应实证分析.pdfVIP

FinanceForum[：~ 后金融危机时代中国股市财富效应 实证分析 口谢海东 彭 飞 [摘 要]本文选取社会消费品零售总额、股票市场流通市值和城镇家庭人均可支配收入三大指标，以2009年7月一2012年9 月的月度数据为样本，运用协整分析及向量误差修正模型对后金融危机时代的中国股市财富效应进行实证检验。结 果表明，在经济增速放缓、股市长期走熊的背景下，中国股市存在极为微弱的财富效应，并且股市短期财富效应大于 长期效应，前者大约是后者的 1．6倍。 关【键词]股票市场；财富效应；协整分析；金融危机 [中图分类号]F830．99 [文献标识码】A [文章编号】1006—5024(2013)08—018l一04 [基金项 目]国家社科基金项 目 “中国股市波动与居民消费的非对称反应研究”(批准号：lOCJL025)；江西省社会科学 “十一五” 规划项 目“股市波动对江西居民消费的非对称影响研究”(批准号：lOJL16) [作者简介]谢海东，南昌大学经济与管理学院副教授 ，硕士生导师，博士，研究方向为资本市场与金融投资； 彭 飞，南昌大学经济与管理学院财务管理专业2010级本科生，研究方向为财务管理与金融投资。 (江西 南昌 330031) Abstract：Basedonthemonthlydataoftotalretailsalesofsocialconsumergoods，stockmarketcapitalizationandpercapitadisposable incomesofurbanhouseholdsfrom 2009to2012，thispapermakesanempiricalstudyonthestock—marketwealtheffectof China，usingthetechniquesofCO—integrationtest，vectorerrorcorrection (VEC)modelandtheGrangertestofcausality． Theresultsshow thattheChinesestockmarkethasanextremelyweakwealtheffectinthecontextoftheeconomicdownturn andbadmarketperformanceinthepost—financialcrisisera．Furthermore，theshort—temr wealtheffectofChinesestock marketislargerthanthelong—term effect，whichisabout1．6timesof thelatter． Keywords：stockmarket；wealth effect：CO—integrationanalysis；financialcrisis 一 、 引言 时期股市波动与消费支出之间的引致关系，进而提出 相应的政策建议。 美国次贷危机爆发以来 ，世界经济和全球资本市 场遭受了沉重打击。尽管近年来危机有所缓和 ，但经济 二、文献回顾 复苏的基础并不牢固，全球实体经济、金融体系和金融 国外关于股市波动与居民消费关系的研究 ，大多 市场仍面临诸多不确定性，处于所谓的 后“金融危机时 代”。这一时期的中国股票市场进入了相对缓和与未知 是基于消费函数的财富效应分析，而财富效应的提出 和研究已接近半个世纪。Ando和Modigliani(1963)…最 的动荡并存的调整期 ，股票市场的制度背景、运行特征 以及投资者的投资行为和消费行为均发生重大变化 ， 早对股票市场财富效应进行理论分析，系统地阐述了 客观上要求我们对股市的财富效应进行重新审视。本 家庭消费行为的生命周期模型，揭示了消费和财富之 文基于近3年的月度数据资料