捐赠行为、政府干预与代理效率.pdfVIP

2013／06 总第434期 商业研 究 COMMER LRESEARc日 文章编号 ：1001—148X (2013l06—0108—06 捐 ．Jq~-?3-- ＼ 政 府 干 预 与 代 理 效 率 梅 波 (重庆三峡学院 会计系，重庆 404100) 摘要：本文分析了公司捐赠行为对代理效率的作用机理 ，发现捐赠支出越多越能缓解现金流用于管 理者利 已效用支出，代理效率越高、政府干预越少则市场化进程更高、代理效率越高；比较而言， 政府干预少的地区企业捐赠支出更能提高代理效率，衰退期行业 中同样的捐赠支出提升代理效率的 功效有限；规模较小组中捐赠行为更容易被市场识别，规模较大组中捐赠行为更多地被视为一种社 会责任。因此，捐赠支出有助于缓解 自由现金流代理成本，有助于公司代理效率的改善；现实中捐 赠减少现金流的同时提高了公司的代理效率和声誉，利于当前或未来公司价值的提升。 关键词 ：捐赠行为；政府干预 ；行业周期 ；代理效率 中图分类号：F275 文献标识码 ：A 企业捐赠行为是企业履霆社会责任的重要方 可能用于 自我效用的支 出，产生了 自由现金流代 式之一 ，尽管公司进行捐赠的动机不尽相 同 (Sief- 理成本 。 erteta1．，2003) ，但是捐赠 的主要 目的是证明 股利支付、现金并购和偿还债务均能在一定 公司社会责任 的履行 以及作为一种行为提升企业 程度上减少企业 自由现金流的代理成本 (Jensen， 的社会声誉 。企业声誉 的提高可能带来其销售量 1986) 。Griffin (1988) 以石油行业为例表 明自 的增加和融 资便利等利好 ，有利于当前或未来预 由现金流的代理成本的存在 ，发现公司重组减少 期企业价值的提高。 目前 ，已有文献研究了捐赠支 了自由现金 流的代理成本。LangandLitzenherger 出与公司绩效 之间的直接联系 ，然而鲜见有学者 (1989) 用过度投资假说解释了股利公告对股价 从捐赠行为缓解 自由现金流代理成本 的视角对其 的影 响 ，表 明 自由现金流代理成本是存在 的。 进行理论分析，更没有数据进行验证 ，本文试图加 AgrawalandJayaraman (1994) 表明股利支付率和 以研究。 债务能够缓解 自由现金流代理成本。股利支付、现 金并购和偿还债务等方式的共同点是导致企业现 一 、 理论分析与研究假设 金流减少 ，尽量减少多余现金流给管理层侵 占公 由于大部分的文献均认为企业社会责任的履 司利益带来 的机会 。捐赠支出是现金流支出的一 行与企业价值是存在正效应的，企业捐赠行为是 种方式 ，减少了现金流，缓解了现金流用于管理层 企业社会责任履行的重要方式之一 ，捐赠的主要 公款旅游，奢侈办公用品等产生的代理成本 ，具有 目的给企业绩效带来正 向作用。企业绩效提高的 缓解 自由现金流的代理成本的效用。基于此 ，本文 一 种表现形式是代理效率 的提高，企业 的现金流 提 出： 在满足企业有效投资的基础上 ，由于公 司制企业 研究假设 H1：捐赠支出越多，缓解现金流用 两权分离的存在 ，管理者与股东的利益趋 向并不 于管理者利己效用支出，代理效率越高。 完全一致 ，管理者具有谋取个人利益的动机，剩余 市场化程度越高 ，政府干预越少 ，捐赠支出行 现金流的存在给予其天然的侵 占机会 ，管理层很