林业项目投资决策中的复合实物期权方法分析.pdfVIP

! !! !全塾 蕉 林业项 目投资决策中的复合实物 期权方法分析 口黄杉琴 张绍文 [摘 要】林业投资项 目具有初期投资高、回收周期性长、未来现金流量不确定性大等特点，传统的投资决策评估方法不能满足 科学评价林业投资项 目价值的要求。鉴于此，本文引入 了复合期权理论，深入分析了林业投资项 目在不同阶段蕴含的 实物期权类型，并运用二叉树定价方法对林业项 目中的阶段性复合期权进行价值分析 ，阐明了不确定性和管理灵活 性能增加项 目的实际价值。 [关键词]林业投资项 目；期权类型；复合期权；二又树定价 [中图分类号】F307．2 [文献标识码]A [文章编号】1006—5024(2013)04—0173—05 [作者简介]黄杉琴，北京林业大学经济管理学院硕士生，研究方向为运筹管理； 张绍文，北京林业大学经济管理学院博士生导师，研究方向为技术经济、运筹管理等。(北京 100083) Abstract：Thetraditionalinvestmentanalysismethodisinsufficientforascientificandreasonableassessmentontheforestryinvestment projects，duetohighinitialinvestment，longpaybackperiodandhighuncertaintyofcashflow．Basedonthat，thepaper introducesthecompoundoptiontheorytoexploredifferentrealoptiontypesoftheforestry investmentprojeatsduringdifferent lifetimeperiods，appliesthebinary treepricingmodeltoassessthevaluesofthecompoundoptions，andthenconcludesthat uncertaintyandflexibilityonmanagementcouldaddrealvaluestoforestryinvestmentprojects． Keywords：forestry investment；realoptions；compoundoptions；binary treepricing 在过去20多年的发展中，实物期权作为一种成 中的不确定性和管理柔性，指出了林业投资项 目中 熟的理论和思维模式，影响着人们在投资中的决策 存在递延期权、扩张期权、收缩期权等单一性的期 行为。大量文献资料表明，实物期权 已经被应用到生 权 。本文将对一个完整的林业投资项 目决策过程进 产实践中的各个不同领域，其应用方向主要包括 ：企 行分析，构建复合期权决策模型，应用二叉树定价法 业价值评估、项 目投资价值评价以及最佳投资时机 对模型进行解算，为林业投资项 目经营期管理提出 选择。本文针对林业投资项 目的特点，将实物期权理 科学建议和指导。 论应用到林业投资项 目价值评估中。在相关研究中， 一 、 林业投资项 目的实物期权性质 魏均 …通过分析林业投资项 目的特点，指出其具有 期权性质并分析 了期权适用性 ；葛颜祥 运用 林业投资项 目根据其功能和投资主体的不同1引， Black—Scholes模型对林木产权的期权价值进行了 主要分为公益林、商品林和兼容性林业，其中公益林 估算；刘秋香、万建平13]考虑了林业项 目中现金流和 由国家投资，用于改善生态环境和保持物种多样性； 突发事件的不确定性，用动态规划法推导了项 目投 商品林由社会资本投资，以市场为导向，提供林业产 资阈值；Armstrong和David[分析了林业投资项 目 品，追求经济价值最大化；兼容性林业指过渡性林 173 ◆林业项 目投资决策中的复合实物期权方法分析 业。本文中的林业投资项 目主要针对商品林，着