关于上市公司高管薪绩敏感度横向不对称性的实证分析.pdfVIP

全国中文核心期刊 ·财会月刊口 关 于 上 市 公 司 高 管 薪 绩 敏 感 度 “横 向 不 对 称 性 的 实 证 分 析 柯轶超 王申晨 (暨南大学管理学院 广州 510632) 【摘要】基于业绩的薪酬机制是减少代理成本的手段。本文以2008到2010年间我国沪深两市上市公司作为样本，研 究当上市公司业绩高于行业平均业绩而表现为正向业绩、业绩低于行业平均业绩而表现为负向业绩时高管薪绩敏感度是 否具有差异，即薪绩敏感度是否具有 “横向不对称性”，以及薪绩敏感度在不同所有制企业的情况。通过实证分析得出，上市 公司表现为正向业绩时的薪绩敏感度比负向业绩时的大，为正向业绩时民营企业薪绩敏感度大，为负向业绩时国有企业薪 绩敏感度大。 【关键词】薪绩敏感度 横向不对称性 民营企业 国有企业 一 、 引言 会计业绩对高管薪酬的影响更大(McGuire，ChiuandElbing， 现代公司的出现促进了企业生产效率的提高，但委托代 1962；Clinch，1991)。Gibbons和 Murphv(1990)选择 1049家 理问题也由此应运而生。由于委托人和代理人之间目标的不 公司为样本 ，得出CEO薪酬与公司绩效显著正相关，而与行 一 致、公司契约的不完备性和信息的不对称性，代理人可能忽 业或市场业绩微弱负相关。 视甚至损害委托人的利益以实现其 自身利益最大化。要解决 从我国学者的研究成果来看 ，对于业绩与薪酬关系的实 委托代理问题，必须使经理人的利益与企业利益趋于一致，有 证结果偏差较大。李增泉(2000)用线性回归的方法检验薪酬 效激励和约束代理人。斯蒂芬．P·罗宾斯(1997)曾对80项激 和绩效之间的关系，研究结果表明，我国上市公司经理薪酬与 励措施对企业生产力的影响进行研究，结果表明，薪酬激励使 净资产收益率(ROE)之间无显著关系。同样 ，魏刚(2000)和 生产力水平提高的程度最大，达到近30％，而其他激励方法仅 李琦(2003)没有发现我国上市公司高管薪酬与公司业绩存在 能提高8％至 16％不等。薪酬激励在公司治理中的作用是显而 显著的相关性。而刘斌等(2003)则发现，我国上市公司管理层 易见的。 薪酬对公司业绩的敏感度在逐步增强。本文认为造成我国研 理论上，良好的薪酬机制应与业绩相关，使高管拥有部分 究结论不一致的原因可能是，新的 企《业财务报告披露准则》 剩余索取权，既具有激励作用 ，又具有惩戒作用。“旱涝保收” 要求上市公司 披“露每一位现任董事 、监事和高级管理人员在 的薪酬机制将使经理人缺乏通过改善业绩从而提高薪酬的动 报告期内从公司获得的报酬总额”，为薪酬研究提供了更多的 力和约束，导致人才流失。只有当薪酬与业绩具有较高的敏感 可得数据。 度时，才能使经理人与企业 目标趋于一致，经理人才有努力提 2．公司治理结构对高管薪酬的影响。近年来 ，学者逐渐 高业绩以谋求更高报酬的动机。 把研究视角转向治理机构对管理层薪酬的影响，而多数研究 相关学者的研究结果表明，上市公司在制定薪酬契约时 从董事会构成 、股权结构及两职兼任等方面进行考察。 采用了行业基准，把 自己公司的高管薪酬定在等于或大于行 Yennack(1996)就对 792个公司8年的数据进行了检验，结果 业基准水平上。那么当上市公司业绩高于或低于行业平均业 表明公司价值及薪酬与董事会规模显著负相关 。杜胜利 绩时，薪酬与业绩的敏感程度是否有差异，即薪绩敏感度是否 (2005)对 2002年 143家上市公司进行研究，发现国有股比例 具有 横“向不对称性”?如果是，这种横向不对称性的存在使得