区域货币合作对国际储备替代效应的定量分析——以欧元区国家为例.pdfVIP

2009年7月 社会科学家 Jul．，2009 (第7期，总第147期) SoCIALSCⅢNTIST (No．7，GeneralNo．147) 【经济新视野】 区域货币合作对国际储备替代效应的定量分析 ——以欧元区国家为例 牟新焱，姜凌 (西南财经大学经济学院，四jil成都610074) 摘要：在当今国际资本市场高度发达的今天，国际金融市场的协调在很大程度上影响着一国的国际清偿能力。 近而影响该国的国际储备需求。一国在国际资本市场上筹措资金的能力越强，所需持有的国际储备水平越低。从这个 意义上，我们可以认为，区域货币合作带来的国际清偿能力的加强，可以形成对国际储备的替代效应。 关键词：区域货币合作；国际储备；替代效应 中图分类号：F82 文献标识码：A 文章编号：1002—3240(2009)07-0047—03 一、引言 失衡的调整速度，以及持有国际储备的机会成本网。其 理论可以简要用图l表示： 在当前的国际货币制度中，支付国际收支逆差是 第1象限表示预期收入水平(E∽)与储备水平 国际储备资产的主要作用，因此国际储备的需求是与 (R)之间的相互关系。第Ⅱ象限体现国际收支或收入 国际收支的调整机制密切相关的。一国在国际资本市 的调整速度(r)与储备持有水平相互间的替换关系。 场上筹措资金的能力越强，所需持有的国际储备水平 第Ⅲ象限体现国际收支调整速度与国内收入水平波 越低【l】。有学者通过金融危机模型对发展中国家外汇 动(仃y)之间的关系。推导出第Ⅳ象限的cc曲线，即 储备理论规模进行分析，认为单纯以国际储备作为防 政策制定者在确定最佳国际储备持有水平时所面临 范金融危机的缓冲器成本高且治标不治本，而区域货 的临界约束条件，表现为收入水平(E(y))和收入波动 币合作却能够有效的降低发展中国家的外汇储备持 (ory)之间的关系，较高的储备水平能减少收入水平 波动，但也降低了预期总收入水平，其作用幅度取决 有水平(刘红忠熊庆东2002)田。此外，还有学者认为 货币合作可以通过减少流动交易费用，使得外汇的持 于国际收支调整速度。根据效用最大化，cc曲线与社 有价值降低，从而减少外汇持有量，最终减少储备量 会效用曲线相切即可得到最佳储备水平R。 和持汇成本(华民1998)栩。但对于货币合作对外汇储 备的具体影响机制和定量化分析，现有文献中却鲜有 lC兰￡心寻E(y)…一春， 涉及。本文通过对欧元区相关国家近20余年的数据 分析，拟对欧洲货币合作的储备替代效应进行量化， 为我国制订相关对外经济政策提供一定的参考依据。 二、区域货币合作的替代效应 在克拉克(Clark)的国际储备需求模型中，最佳的 r 外汇储备水平取决于一国的目标收入水平，国际收支 图1国际储备的需求 收稿日期：2009一O伽1 基金项目：教育部人文社科规划项[|(06JA790091)，并得到西南财经大学(“211”工程)三期建设项目资助 作者简介：牟新焱(1982一)，女，重庆市人，西南财经大学经济学院世界经济专业博士研究生，主要研究方向：国际货币体系改 革问题，国际储备问题；姜凌，成都市人，西南财经大学经济学院教授，世界经济专业博士生导师，经济学院副院长，主要研究领 域：世界经济；国际贸易与国际金融；国际经济关系。 锅 万方数据 一个有效的区域货币合作机制可以为成员国提 1．建立国际储备需求模型 供更加便利的外在金融支持，该国可以降低其国际收