资本账户开放与宏观经济稳定.pdfVIP

： ■ ■ 资本账户开放与宏观经济稳定 陶 然 (江西财经大学 经济学院，江西 南 昌 330013) 摘 要：经济全球化的发展带来了资本账户的开放，而资本账户的开放是否导致了宏观经济的不稳定，这 个问题一直以来都是经济学界存在争议的话题。资本账户开放在一定的条件下将导致宏观经济不稳定。因此，在 资本账户开放过程中必须采取相应对策维持宏观经济的稳定。 关 键 词：资本账户开放 ；宏观经济稳定；金融危机 中图分类号 ：F831．6 文献标识码 ：A 文章编号：1008—2972(2009)06—0005—05 随着经济全球化的逐步深入，资本账户开放已经 国际资本流动成为影响我国宏观经济稳定的重要因 成为经济发展的必然趋势。但是资本账户开放是否会 素。资本的国际流动通过外汇储备的增加提高了物价 带来宏观经济的不稳定，尤其是在当今出现全球金融 水平 、通过外资的进入导致国内储蓄利用不足。7[1 危机的状况下，正确认识资本账户开放对宏观经济稳 2．资本账户开放有利于宏观经济稳定 定所产生的影响就更具有研究的价值。 也有一些经济学家认为开放资本账户有利于宏观 ～ 、 资本账户开放与宏观经济稳定的关系 经济的稳定 ，因为一个开放的资本账户可以对政府的 需求管理政策产生压力 ，从而减少其随意进行财政赤 1．资本账户开放将导致宏观经济不稳定 字和货币扩张的机会。然而这种基于理想化的政府行 不少经济学家都认为资本账户的开放将导致宏观 为所作出的判断很少获得经验与实证的支持。[1 经济的不稳定。1997年亚洲金融危机以后 ，Kmgman 3．资本账户开放与宏观经济稳定无关 提出对那些不适应加入货币联盟或不适应实行 自由浮 动汇率制的发展中国家实行资本流动的限制。lJ【类似 还有一些研究未在实证中发现资本账户开放与宏 观经济波动之间存在明确的联系。Buch、Dopke和 地，Stiglitz和Eichgreen也认为在未达到一定的市场条 Pierdzioch采用了25个经合组织国家的数据，研究金 件下，发展中国家应当限制其资本流动。[2-31Stiglitz认为 资本账户开放之所以会产生经济的不稳定，是因为资 融开放和产出波动之间的联系。他们在报告里说 ，在 本的流动是居先的循环，它将导致经济的波动幅度更 金融开放和产出波动之间没有发现稳定的实证关系。9[1 大。资本账户的自由化将使本国经济暴露在外部经济 Easterly，Islam和Stiglitz在探索产出波动的来源时采 的变化之中。资金借出者对于 “新兴市场风险”的理 用了74个 国家的数据 ，研究阶段为 1960—1977年 。 解发生突然的变化可能导致大量资本的流出，从而破 结果表明，金融开放或资本流动对产出未产生显著的 坏金融体系的生存能力。[4／ 影响。IlOlGrill和 Milesi—Ferretti通过对部分发达和发展 Gavin和Hausmann研究了1970—1992年发展中国 中国家进行实证研究发现，资本管制对外国借款存在 家产出波动的来源 ，发现资本流动和产出波动之间显 负效应，这可能是由于这些国家存在金融抑制。同时 著地正相关。t~Bartolini和Drazen对大量国家资本开放 他们还发现资本管制总是与较低的国内利率相联系， 进行分析