升级的痛和快：复苏与升级并进.pdfVIP

升级的痛和快 通过数据分析、政策解读 、草根调研 、海外路演等多种形式，大行们将视角切人出口 复苏、 “民工荒”、西南旱情 、提升A股在海外市场吸引力等诸多热点问题， 分析其对宏观经济和证券市场的影响。 对长三角地区进 招工难背后更深 中国经济的可持 3月仍将维持现 西南五省市 有的 由于迄今为止经济 行实地调研显示， 层次的原因，是人 续 高增长 、A股 有震荡格局，至 为局部地区 旱情 增长势头超 出预 订单饱满，出口向 口红利逐渐接近 上 市公 司选择 面 少 从基 本面来 持续 。虽然我国稻 期，我们将2010年 好趋势得到印证， 尾声，劳动力供给 更广 以及A股 市 看虽不存 在 系 米主要依靠自给， 中国GDPt~长预测 并且 出口恢复伴 已逼近“刘易斯拐 场特有的大量优 统机会 ，但也没 旱情短期 内对国 由9％上调至 10％。 随着企业的转型 点 ”，目前区域性 秀企业 、A股 的 有系统性风险 。 内影响不大，但若 预计经济的季度同 升级 。虽然当前出 的招工难 ，在几年 估值水平已经降 4月之后也许是 国际粮价持续上 比增速将从一季度 口呈现快速复苏 后可能演变为全 到一个合理的区 2010年 的决 战 扬，仍可能传导到 的11％逐季放缓至 的态势，但整体利 国现 象。劳动力 间等可成为让海 时刻 。当紧缩预 国内。在对小麦价 四季度的9％。固定 润 率的回升还较 成 本的上升将倒 外机构投资者对 期兑现的时候， 格的影响方面，考 投资对GDP增长的 慢，人民币升值 、 逼企业加大结构 投资中国兴奋起 市场 或许 还存 虑到较低的 占比， 贡献将显著下降， 原材料价格对出 调整，实行产 业 来的重要理由。目 在 着周 期性估 受早地区对全国 但净出口的反转将 口企业盈利影响 升级，转变增长方 前，海外机构对投 值修正的行情 。 小麦价格应影响 完全抵消掉这一负 会较大 。“民工荒” 式 。这也成为推高 资中国关心的话 如 果我 们单 纯 甚徽 ；在对稻米 面影响 。就业市场 更多是 出口企业 中国中长期通胀 题主要集 中在中 看短期超额收 价格的影响方面， 复苏 、工资增长以 转型升级中的结 的因素。劳动力供 国经济的未来及 益，周期性是一 我们的情景分析 及政府的政策将支 构性短缺 。出口企 需条件逐渐变化 ， 其对世界的影响 、 个博弈的选择 。 显示，即使按照较 撑私人消 费。为管 业产业转移基本 会加快中国一些 人 民 币汇 率、A 而从全年 的博 为 严 峻 的估 计， 理通胀 预期 、防止 完成 ，未来出口增 相关改革的进程 。 股估值、中国统计 弈来看 ，这个选 全国粮食价格在 经济过热，货币政 长转趋平稳 。 政策上应当推进 数据的质量 、中国 择 的最佳 时期 2010年仍能维持 策将 比2009年收 制度改革以延长 银行业的融资压 就是4—5月 。 稳定，但可能会给 紧，政 府将主要通 中国的人 口红利 。 力等 。 2011年继续 维稳 过信贷额度和更严 带来压力 。 格的审慎监管来控 制贷款增长。 中信证券 诸建芳 中金公司 哈继铭