论基于DCF估价的企业价值提升策略研究.pdfVIP

2010年第 7期 经济研究导刊 No．7．20J0 总第81期 ECONOMICRESEARCH GUIDE SerialNo．8l 论基于DCF估价的企业价值提升策略研究 邓 小 军 (西北民族大学 管理学院，兰州 730030) 摘 要：基于价值的管理是伴随着现代企业制度与资本市场的发展而逐步产生和确立的理论体系和实践方法，现 已成为西方企业界一种主要的企业管理模式。本研究运用规范分析方法，通过对价值评估模式与价值管理工具之问内 在联系的分析，特别是折现现金流量估价模式下价值驱动因素的分析，提 出了基于折现现金流量估价模式的企业价值 提升策略，并借鉴整合绩效管理的管理控制理念，实现企业价值提升策略，旨在完善从策略提出到策略实现的企业价 值管理模式 、 关键词 ：折现现金流量估价 ；价值提升 ；价值驱动 因素 中图分类号：F27 文献标志码：A 文章编号 ：1673—291X(2010)07—0026—02 在 20世纪最后的二t多年中，企业的经营管理方式发 出影响企业价值的囚素，分析这些因素对企业价值的影响方 生了巨大变革，这些变革源 自股东权利的 苏以及企业管理 式及影响的大小 ，找出基本因素 ，并通过对这些核心影响因 层对股东价值创造的关注。人们发现，把企业价值和股 、干 素的调整与改变 ，达到提高企业的价值，实现企业价值最大 益作为企业财务管理的中心，提升企业价值，管理者的利 化的 目的。通过寻找价值动因(如获利能力、成长、风险、流动 和报酬也可以因为股票价值 升而增加。上述事实向企业的 性等)，对实现内部重建(如营运 、投资 、筹资 、股利决策等战 管理者提 了新的挑战：他们需要管理价值，需要更加关注 略的制定)和外部重建 (如合并、收购等)提出指导思想和决 经营战略所创造的价值，对 、I创造价值的过程进行管理， 策依据，从而使价值创造的理念渗透到决策层面，实现基于 企业价值 的管理逐渐成为 、管理的核心，而企业价值的 价值的决策和管理过程。 提升则成为企业财务管理和战略管理的主线。可以说，现代 3．收益法是价值管理下企业价值评估方法的合理选择。 企业之间的竞争，从根本上看，是企业价值创造能力之间的 收益法是在持续经营的假设下 ，在对企业预期获利能力进行 较量，企业价值的创造和企业整体价值的提升是企业长盛不 分析的基础上展开的价值评估。在收益法中，与价值管理结 衰、持续发展的根奉 因此，研究如何衡量企业的价值和如何 合的最密切的价值评估模式主要有 种即：折现现金流量 提升企业的价值具有越来越重要的理论与现实意义。 (DiscountedCashFlow，英文简称DCF)估价模式 、经济增加值 (EconomicValueAdded，英文简称 EVA)估价模式和投资现 一 、 企业价值评估与价值提升的关系 金流量报酬率(CashFIOWReturnonInvestment，英文简称CFROI) 企业价值反映的是企业的获利能力。企业获利能力受很 估价模式，它们受到管理咨询公司的推崇和发展 ，成为三种 多因素的影响，是企业 内部软 、硬件条件 以及外部政治 、经 应用最为广泛的价值提升_T具。 济、技术 、法律、文化等诸多因素共同作用和影响的结果。 本文之所 以要从折现现金流量估价模式展开分析，一方 1．评估企业价值是正确处理投资者关系的前提。大量股 面，折现现金流量估价模式与企业内在价值定义的表述是一 份捌企业的出现，催生丫资本市场。资本市场