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换个角度看国债期货 文／王红英 债期货上市以来稳健发展，发现价格的功能得到很 好体现，央行收紧货币的行为在期货市场得以完美 体现，每次银行间市场利率走高之际，国债期货都 以下跌提前反应；而在央行逆回购释放资金时．国 债期货又提前上涨反映货币政策的宽松。 事实上，在利率市场化背景下，国债期货的功能发挥已经初步 显现，但在货币政策转轨的背景下．任何事物都有一个发酵的过 程；再一个，南于利率政策过去的行政化定价。导致投资者对市场 化利率知识空白，所以对同债的投资还是感到较为茫然；即便是现 券交易市场．也是圈子狭隘的表现，何况还出现大量的内幕交易， 使得投资者反感；还有一个原因是全球利率政策处于“敏感观察期 窗口”，现实的低利率与预期的利率升值还在博弈，美国的预期利 率紧缩、欧洲的持续宽松降息、中国的“隐含生息”，各国货币政 策的矛盾导致机构投资者仍处于观望状态．导致现在的困债期货主 题交易者仍以个人为主： 那么如何做好同债期货的投资功课?其实对每一位投资者都是 一门新学问，尤其是中国同债期货的投资受到政策的干预及利率市 场化进程影响，尤其复杂， 债券期货投资是一个非常复杂的领域．对于投资人而言，债券 价格(以及因此而衍生的利率水准)是非常重要的经济指标，意味 着它们可以反映金融市场的风险程度。此外，南于以前投资者大部 分来自商品期货的投资经验，对经济循环较为了解，所以可以从大 类资产在经济循环的特定阶段的表现，来认识债券也是非常理想的 投资‘r具、 投资债券期货要注意的是票面利率、到期时间、价格、信用评 级及流动性。其中债券价格会随着市场利率水平的变化而变动，根 据殖利率(票息除以债券价格)与当时市场利率之间的对比变化可 以判断出债券价格涨跌，具体来讲，市场利率上升，债券价格下 降；反之．长期利率下降．债券价格上涨。 但从更长期来看，中国央行进行货币紧缩将是长期的决策．目 的是防范美国突然加息导致资金外流引发资产价格暴跌。2013年央 行收紧货币突破2万亿元，导致银行间利率大涨．对应的国债价格下 跌，最为典型的是国债期货上市以来一直走熊．这和央行的货币紧 缩政策具有极大的关系。而紧缩的货币必然导致企业经营的困难和 经济的滑坡，所以2014年国债期货的走低从货币层面必然导致股市 的弱势及大宗商品的下跌÷ 所以．从经济循环看国债的投资技巧就很容易理解，而不是要 对银行间利率过于关注(过于繁杂和专业了)。毕竟货币学是一个 很窄的专业，而换个角度看国债期货其实就不难了。o 万方数据