保险公司次级债融资的显著风险识别与管控措施.pdfVIP

一 、 引言 别 行、保险公司等金融机构。相对 2008年，《保险公司偿付能 本文所指的次级债融资原生 于商业银行发行的次级债，保险 力管理规定》生效实施后，先后有 风险是指保险公司发行次级债过 公司发行的次级债除了具有长期 多家保险公司因偿付能力不足而 程中自身面临的风险，主要包括 性、次级性的共性外，还有偿还非 被 “警告”，甚至被叫停部分省市 发行风险、提前赎回风险和到期 保证性、流动性差等特点。金融 业务。在偿付能力监管措施加 偿还风险。 机构前期已经大量投资次级债， 强，而保险公司投资收益下降、增 (1)发行风险 在总体吸纳能力有限、金融危机 资或上市难度较大的情况下，发 根据 《保险公司次级定期债 使得投资活动更为谨慎等多重因 行次级债成为保险公司提高偿付 务管理暂行办法》的规定，保险公 素的影响下，对次级债的需求必 能力的重要途径，2008年 以来， 司次级债只能向合格投资者定向 然呈现下降趋势，因此保险公司 继四、五年前的第一波发债潮后， 募集，合格投资者包括境 内法人 在进行次级债融资时首先面临的 又有多家保险公司提出发行次级 和境外投资者，但不包括募集人 是发行困难的风险。 债计划。但次级债融资本身也隐 控制的公司和与募集人受同一第 这种风险可以体现在两个方 含着诸多风险，需要对显著部分 三方控制的公司，股东持债比例 面：一是在认购主体有限时，认购 加以识别，并采取相应管控措施。 受限(募集人的单个股东和股东 数量可能低于拟发行数量，难 以 二、次级债融资的风险识别 的控制方持有的次级债不得超过 筹集到预定规模的资金。二是在 保险公司次级债，是指保险 单次或者累计募集额的 10 ，并 采用簿记建档方式进行利率定价 公司经批准定向募集的、期限在 且单次或者累计募集额的持有比 时，若要实现一定的筹资规模，次 5年以上 (含 5年)，本金和利息 例不得为最高；募集人的全部股 级债的最终票面利率可能会高于 的清偿顺序列于保单责任和其他 东和所有股东的控制方累计持有 预定利率，增加保险公司的融资 负债之后、先于保险公司股权资 的次级债不得超过单次或者累计 成本。这从银行发行次级债的情 本的保险公司债务。为研究方 募集额的20 )。然而，通过观 况可见一斑 。2008年 7月，广发 便，本文将次级债融资风险分为 察保险公司和商业银行次级债的 银行预定发行30亿元 1O年期次 原生风险和衍生风险。 发行历史，我们可以发现，次级债 级债，但实际募集金额为23亿 1、次级债融资的原生风险识 的发行对象主要是其他商业银 元，利率为6．3 ，高于光大银行 22 《上海保险))20JO年第 1期 此前一个月发行的同期次级债 所需利息支出即高达 7亿余元。 债的潜在系统风险 (5．92 )。 (3)到期偿还风险 据有关统计显示，目前银行 (2)无法提前赎回风险 大规模的次级债到期时，无法 业交叉持有次级债的规模约为 《保险公司次级定期债务管 按期偿还也将是发行人面临的一 3000亿元，虽然尚无银行超越银 理暂行办法》规定，次级债的期限 个显著风险。这种风险会直接导 监会规定的 “商业银行持有他行 为5年以上 (含 5年)，次级债可 致次级债发行人的商誉损失，信用 发行的次级债和混合资本债总额 计人资本的价值等于次级债总额 等级下降，外部融资困难，如果这 不得超过其核心资本的2O ”的 减去计入认可负债的价值。认可 种连锁反应恶性循环下去，将可能 监管红线，但这一发展势头却已 负债和资本的折算比例 由次级债 直接导致企业陷入财务困境。 引起了人们的关注。与此同时， 的剩余年限决定，如表所示： 2、次级债融资的衍生风险 银行业与保险业互相持有次级债 剩余年限 认可负债 资本折算 识别 也是不容置疑的事实。金融机构