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第26卷第 1期 c 咒 j；i(社会科学版) Vo1．26，No．1 2010年 1月 JournalofShandongUniversityofTechnology(SocialSciences) Jan．2010 论我国多层次资本市场体系建设 李玉良，李 能 (中国社会科学院 数量经济与技术经济研究所，北京 100732) [摘 要] 2003年至今，党中央、国务院多次提出要建立多层次资本市场体系。建设多层次资本市场体 系是我国资本市场发展的重要任务。在我国资本市场存在诸多问题的情况下，借鉴发达国家发展经验，有助于 我国资本市场体系的完善。我国应建立包括主板 、创业板和三板市场在内的多层次资本市场体系，并保持各层 次市场的协调发展。 [关键词] 主板；创业板；多层次 [中图分类号]F83 [文献标识码]A [文章编号]1672．oo4o(2OlO)O1．0010．03 2003年，党的十六届三中全会通过了 《中共中央关于 业的证券，同时有些本区域在全国性市场上市的公司股 完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》。 《决定》 票，也在区域性市场交易。高增长板市场 (创业板、二板 强调 “扩大直接融资，建立多层次的资本市场体系，完善 市场)：主要交易高技术型、高增长型公司的股票，上市标 资本市场结构，丰富资本市场产品，规范和发展主板市 准比主板市场要低。场外交易市场 ：亦称柜 台交易市场 场，推进风险投资和创业板市场建设”。这是中央文件第 或店头交易市场 (OTC)，是证券市场的一种特殊形式，它 一 次清晰地强调我国要发展多层次资本市场。2004年， 是指证券经纪人或证券商不通过证券交易所，将未上市 国务院发布 《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定 的证券或已上市的证券直接同顾客进行买卖的市场。场 发展的若干意见》，明确提出：“在统筹考虑资本市场合理 外交易业务的大部分是通过分散的证券商之间的电讯联 布局和功能定位的基础上，逐步建立满足不同类型企业 系进行的；通过营业厅的柜台直接与客户交易只是其一 融资需求的多层次资本市场体系。”此后，党中央、国务院 部分，近年来使用了先进的电子化交易技术。所以，就整 又多次在不同场合提出要建设完善的多层次资本市场体 个交易市场而言，相对于证券交易所来说，场外交易是无 系。可见，改变资本市场单一格局、建设多层次资本市场 形的。场外交易市场基本上取消了上市的规模、盈利等 体系将是我国资本市场改革和发展的一项重中之重的任 条件，把市场监管的重点从企业上市控制转移到以充分 务。何谓多层次资本市场体系呢?这个多层次到底包括 信息披露为核心、以管理从业券商为主要手段、以会员制 哪些内容?有关的论证已有不少，但 目前 尚未形成统一 为主要形式、以券商 自律为基础的监管模式。主要交易 的看法。在理论上尚无定论的情况下，作者认为，从实践 未上市中小型公司的证券和公司债券。 角度研究发达国家资本市场发展情况，借鉴其发展经验， (一)美国资本市场层次 主板市场：全 国性集 中市场 即纽约证券 交易所 有助于我国多层次资本市场的建设。 (NYSE)和美国证券交易所 (AMEX)。纽约证交所和美国 一 证交所作为传统的主板市场，对上市公司的要求 比较高， 、 发达国家资本市场体系层次特征 主要表现为交易国家级的上市公司的股票 、债券 ，在该交 从国际经验来