公司透明度与股价波动同步性的相关性研究.pdfVIP

【问题探讨】 公司透明度与股价波动 同步性的相关性研究 武安华 ，张 博 (1．河南省商业经济研究所，河南 郑州 450002；2．暨南大学 经济学院，广东 广州 510632) 摘要：本文选取 2001—2007年在深交所上市的所有A股上市公司为研究样本，以深交所的 “信 息披露评级指标”作为公司信息透明度的度量指标 ，在此基础上 ，考察公司透明度对股价波动 同 步性的影响。实证结果表明，随着公司信息透明度的改善，股价 同波动性不断下降，但各信用评 级等级之 间的股价 同波动性差异并不高。本文给出了可能的分析解释 ，并指 出了下一步深入研 究 的方 向。 关键词：公司透明度 ；股价波动同步性 ；信息披露 文章编号 ：1003—4625(2010)01—0077—04 中图分类号 ：F830．91 文献标识码：A Abstract：BasedonapaneldataofChineselistedcompaniesduring2001-2007，thispaperchooses SZSE’Sannualratingasaproxyforcorporatetransparency，andempiricallyteststherelationship between thecorporatetransparencyandthesynchronicityofstockprice．Empiricalresultsindicate that，withcorporatetransparencybeingperfect，thesynchronicityofstockpricevariationhasindeed been improvedovertime；butthedifferencesofthesynchronicitybetweendifferentratingsarenot significant．W egivesomepossibleexplanationsabouttheresults，andpointoutthedirectionofr futureresearch． Key W ords： Coprorate Transparency； Synchronicity of Stock Price Volatility； Information Disclosure _ 。 、 J l 目 公司更透明。 Morck、Yeung和 Yu(2000，以下简称 MYY)研 这些公司层面上的信息透明度差异能否对不同 究发现 R方和股票市场的同步性波动的其他衡量 公司间的股价波动 的同步性差异有一定的解释力 指标在那些低平均资本 GDP和低发展水平的金融 呢，也就是解释不同公司股价中所反映出的公司层 系统的国家更高。MYY(2000)的研究提出，不同国 面的信息差异呢?同时，不同国家的制度背景和市场 家投资者保护权益的差异解释 了金融发展和 R方 环境可能导致市场对公司信息透明度 的反映不一致 的关系。而 JinandMyers(2006，以下简称JM)却认 (张程睿，2006)。在 中国的制度环境下，上市公司的 为与投资者保护相比，各国公司透明度的不同是导 信息透明度对投资者决策的影响怎样?对不同公司 致各 国股价波动同步性不同的更重要的原因。但是 ， 间的股价波动的同步性差异是否有一定的解释力 MYY(2000)、JM(2006)的研究属于 国家层面 的研 呢，这是极为有意义的研究 问题。 究，主要探究决定和影响股价波动性国别差异的因 因此，本文将视角转入对单一国家的研究上，所 素，以及时间上的变动趋势。一个国家内的信息透 明 关注的问题是：在 中国特殊的经济环境下