资本市场系统风险评估模型及其实证应用.pdfVIP

【理论探索】 资本市场系统风险评估摸型及其实证应用 闻岳春，黄福宁 (同济大学 经济与管理学院，上海 200092) 摘要 ：本文在提 出更全面和更具操作性的系统风险定义基础上 ，借鉴综合评价法及神经 网络等 方法，构建了一套适用于系统风险状态评估的模型体系。进而运用此模型对我 国资本市场2001 年第一季度至 2009年第一季度的系统风险状态进行了实证研究，并在综合分析基础上指出我 国资本市场建设若能得到持续、稳步推进 ，则2009年市场将有望维持在较低的系统风险状态。 关键词：系统风险；危机威胁；反转威胁 ；神经网络 文章编号 ：1003—4625(2010)01—0014—06 中图分类号 ：F830．91 文献标识码 ：A Abstract：This paper tries to establish a new modelfor systemic risk evaluation by using comprehensive evaluation method and neuralnetworksbased on a more perfectand practical 2 1 0 5 2 5 1 5 definitionofsystemicrisk．Thenweusethisnew systemicriskevaluationmodeltoevaluatetherisk statusofourcapitalmarketfrom2001(Q1)to2009(Q1)empirically．Theresultsofempiricalstudy andacomprehensiveanalysisclaim thatthesystemicrisk ofourcapitalmarketwouldmaintain a lowerrisklevelin2009ifthemarketwouldbeimprovedcontinuouslyandsteadily． KeyW ords：SystemicRisk；CrisisThreats；ReverseThreats；NeuralNetworks 一 、 引言 高达 81．37％；张人骥等 (2000)及徐 国祥等 (2002) 我国资本市场对经济社会发展的推动作用愈来 的研究也认为我国股票市场系统风险占总风险的比 愈显著 ， 同时资本市场的风险累积以致爆发也因 例较高。近年相关研究认为随着我国资本市场各项 此而对经济社会发展更具威胁。图 1和表 1分别将 改革的稳步推进 ，其抵御资本市场系统风险的能力 上证综指和深证成指与其他成熟市场的年指数收益 正在逐步增强，但系统风险依然显著甚至占主导地 率和相应年份内的 日收益率波动情况作 了简要对 位(胡朝霞等，2007；张承惠，2008)。 比：上证综指最高年收益率为 190．01％，是平均年指 图1 1995～2008年主要市场年指数收益率比较(100％) 数收益率 17．57％的 10倍多；深证成指的最高年收 益率 225．57％与平均收益率 32．49％相比也相差近7 — ·一上证综指 一-栅一深证成指 倍 。这与发达 国家年收益率基本维持在±20％的幅度 ——， S