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金融危机对新兴市场的影响及其启示 巴瑞’易臣格瑞 (BarryEichengreen) 编者按：本次金融危机不仅对发达国家影响重大，也对新兴市场等国家，以及未来世界经济和管理 秩序造成重要影响。作者较系统和全面地分析 了本次金融危机给新兴市场造成的影响，包括贸易政策、 财政贷 币和汇率政策、国际金融结构等方面。主要结论认为新兴市场对国外投资资金来源多样化的依赖 会下降，银行全球化经营的限制会加强，银行经营领域与监管范围将更趋一致。但是 ，本次金融危机对 全球化的其他领域 ，包括生产、贸易等方面的影响有限，对国际货 币体系结构的影响亦有限。 本刊经亚洲开发银行 (ADBI)授权翻译并发表此文，以期给希望了解金融危机对新兴市场影响的读 者提供较全面的框架性启示。ADBI对译文及其使用免责。 关键词：金融危机 亚洲新兴市场 财政货币政策 国际货币体系 中图分类号：F831．59 文献标识码：A 文章编号：1006—1770(2010)01-019—04 一 、 引言 实以外．对相关政策的影响分析不够。结合最近发生的事件，新 兴市场是否需要修改其参与全球贸易和金融活动的规则和条 与近期发生的其他金融危机不同 本次金融危机的根源在 款7本次金融危机对新兴市场金融监管的启示是什么 一向被 美国。金融危机于2007年夏季起源于美 国 之后迅速涉及全球 。 视为国际标准的发达国家的监管体系，在危机中显示出脆弱性。 金融危机发生的主要原因在于监管不足以及美国金融市场中的 结合新的事情和证据，新兴市场的货币政策、财政政策和汇率 激励偏差。在短短数月之内，吞食了整个世界，对高收入、中 政策 ，是否需要重新加以审视7近期的事实给了新兴市场参与 等收入和低收入国家都有重要影响。 国际金融结构改革更多的影响力 哪些方面需要重点推进7 本文将重点研究金融危机对中等收入国家．即新兴市场的 影响和启示。由于危机源于发达国家，已有大量文献对这些国 二、相关假设 家的经验教训进行了总结。来 自国际货币基金组织、联合国 以 及海外发展机构等组织则重点关注贫穷国家所面临的困境。对 总结本次危机经验教训需直面这一问题 本次危机的结构 中等收入国家影响的关注较少，原因之一在于本次金融危机对 性后果是永久性的还是暂时性的7资本的大量流动能否恢复 这些国家的影响并不明显。一段时间有观点认为新兴市场可能 一 国获取外国融资时是否面临更大困难，美国、英国和其发达 与发达国家隔离，因此本次危机对这些国家没有直接影响。但 国家中，金融机构是否将再是经济增长的引擎7美国储蓄率是 脱钩被事实证明仅仅是幻想 ．中国等主要新兴市场国家的出口 否会持续上升，中国储蓄率是否会持续下降，全球不平衡是否 和经济增长只是比较明智地在损害中逐渐恢复。 仍会继续7压低国内货币币值和国内需求，追求出口导向型增 对美国和其他高收入国家的教训是显而易见的。这些国家 长的国家是否会调整其战略7全球贸易增长会放缓7全球化的 需要加强监管力量，加强对金融市场中各类机构出现问题的管 其他领域是否会放缓?新规则与旧规则本质上有无区别7 理，需要修复受损的金融体系。当经济恢复增长时，应着手处 分析这些问题需作如下假设。金融全球化速度将放缓 至 理惊人的预算赤字和不断上升的债务。低收入国家所受的影响 少全球资本流动速度会变慢。本次金融危机提示当金融业务和 同样很明显。这些国家需要继续增加教育、医疗和其他基础服 监管领域不一致时存在风险——银行和市场是全球化的 但监 务的投资，加强基础设施建设以便与国外市场联通。这些无疑 管在国家层面。国家管理不足造成监管套利