有色金属行业：宏观压力仍将主导板块走势--周报(2000000B092608V).pdfVIP

行业动态 证券研究报告 2011 年9 月26 日 金属及采掘 研究部 1 蔡宏宇 CFA, CAIA 分析员，SAC 执业证书编号： 有色金属周报 S0080511010051 caihy@ 宏观压力仍将主导板块走势 投资要点： 上周，FOMC 决议实行“扭曲操作”而非此前预期的QE3 ，导致美元指数继续反弹，基本金属和黄金价格大幅下挫。 中期来看，全球经济增长放缓，欧债危机蔓延以及中国维持紧缩政策，基本金属价格仍将承受一定压力，而避险需 求对黄金价格有所支撑，将维持高位震荡。小金属方面，稀土价格上周继续回调，其他小金属价格也有所调整，受 益于收储活动、供给收紧和下游需求淡季过去，小金属价格未来仍有望逐步回升。 上周受全球经济下滑担忧和金属期货市场疲弱影响，A 股有色板块继续震荡，而H 股则大幅下挫。鉴于国内政策将 维持从紧，全球增长放缓，短期板块将继续承压；由于10 月仍有欧债集中到期，问题难以有效解决，而美国经济 持续低迷，避险情绪将使黄金股（尤其是H 股）的防御性继续彰显，同时我们依然看好黄金股的中长期结构性机会。 此外，环保整顿使供给受限、下游需求保持旺盛以及符合战略新兴产业规划的小金属与新材料（如钨、锑、钛、钽、 锂等）将为相关个股带来一定催化剂。基本金属股方面，经过前期大幅下跌，估值已处于相对低位，中期来看，当 通胀见顶回落，政策有所放松，海外经济开始企稳，有色板块有望迎来反弹，建议密切跟踪经济政策走势。 A 股方面，关注新材料中的东方钽业（高端钽制品与多种新材料共同发展）、宝钛股份和西部材料 （高端钛材受益 于航空发展和军备升级）、受益高端装备制造的厦门钨业 （钨产业链高端化，湖南和江西等地环保整治推高钨价）、 以及节能环保的格林美 （循环经济）和西藏矿业 （受益动力锂电池发展）所提供的相对防御性；另外关注收储行动 能否成为稀土价格拐点从而对包钢稀土（受益于永磁材料广泛应用）股价形成一定支撑。电子电极铝箔方面，有技 术与成本优势的新疆众和与东阳光铝因受益于结构性高成长具一定抗跌性。同时继续关注黄金股中的中金黄金、山 东黄金、和紫金矿业、辰州矿业。基本金属股短期仍有压力，中期期待江西铜业、驰宏锌锗及中金岭南的超跌反弹。 H 股方面，建议继续关注相对更具防御性的黄金股中的招金矿业 （防御性最佳品种）。基本金属股短期压力犹存， 中期可关注基本面良好的江西铜业H 和紫金矿业H （受盈利中基本金属影响），大幅调整后超跌反弹的交易性机会。 数据点评： 全球经济前景担忧和美元指数反弹导致基本金属价格大幅下跌。FOMC 决议使市场QE3 希望落空推高美元指数， 并提示美国经济前景面临显著下行风险，加上IMF 下调全球经济增长预期，引发市场对经济前景担忧加剧，基本金 属大幅下挫。LME 期铜-15.4% ，期铝-7.3 ％，期铅-17.3 ％，期锌-11.5% ，期锡-12.6 ％，期镍-15.1%。库存方面，LME 铝库存+0.65 万吨，锌库存-0.69 万吨。国内方面，上海期铜-12.5% ，期铝-4.4% ，期铅-11.4%。 美元指数反弹和 CME 上调黄金期货保证金拖累金价显著下挫。在美元指数反弹，部分避险资金转而持有美元及 CME 上调黄金期货保证金要求等因素影响下，黄金价格显著下挫。上周，COMEX 期金-9.6 ％至1,640 美元/盎司， 伦敦现货金价-5.9 ％至1,689 美元/盎司，SPDR 持仓量-0.02 ％，COMEX 黄金净多头-10.8% ，美元指数+2.48 ％至78.5 ， WTI 和Brent 原油价格分别-9.45%和-7.35 ％至79.85 美元/桶和 103.97 美元/桶。 稀土价格继续调整，其他小金属价格基本持平。上周稀土价格继续调整，其中金属镧-2.8% ，金属铈-2.0% ，氧化钕 -1.8% ，氧化镨钕-5.3% ，其余品种与上周基本持平。其他小金属中，锑锭-2.0 ％，锡锭-1.