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迪拜债务危机带来的警示 ■文 l杨富民 【关键词】 迪拜债务危机，房地产 流动性，主权基金，资产泡沫化 2009年 11月25日，阿联酋迪拜酋长国 政府宣布，将重组国内最大的企业实体迪拜 世界，其负债额高达590亿美元。迪拜政府称， 迪拜世界请求债务偿还 日至少延长到明年5 月30日，其旗下棕榈岛集团的35亿美元到 期债券也将被延后偿还。作为回应，穆迪投 资和标准普尔都大幅下调了众多迪拜政府相 关实体的债务评级，迪拜的赖债风险在全球 政府中排名第六，高于冰岛。根据有关研究 机构的统讹 迪拜的欠债规模可能高达 800 亿美元。如果把全球金融危机比作大地震的 话，迪拜债务危机相当于一场余震。 迪拜债务危机的成因 首先，这场危机是国际金融危机的副产 中心。但这种缺乏实业基础的发展模式，存 裂。由于迪拜人口较少，房j 品之一。迪拜近年来大举投入国际金融业， 在巨大风险。一旦资金运转不畅，迪拜世界 不旺盛。自2002年起，迪拜 在金融危机持续的影响下，迪拜的投资出现 公司就面临严重困难。 房地产，掀起迪拜房地产投， 严重亏损，给债务危机埋下隐患。如2007年， 第三，迪拜债务危机的根源还是过度投 占GDP比重从2001年的 7 “迪拜世界”斥资5l亿美元 ，购入美国娱乐 机问题。2007年下半年，美国住房市场泡沫 的 l0％，年均增长率达到2 业 巨头米高梅公司近 10％的股份。但后来， 破裂，最终引发次贷危机，并在2008年9月 也随之大幅扩张，增加了市． 米高梅 的股价一度从当时的84美元降至 中旬演变为一场席卷全球的国际金融危机。 增加的建筑成本和高涨的通 l6．8美元。 在阿联酋，泡沫破裂，终于显现严重后果。 了对房地产的投机，导致房 其次，迪拜债务危机源 自迪拜的发展模 迪拜世界公司在过去几年大量举债，存在明 重的供求不平衡。随着金融 式。阿联酋是由7个高度独立的酋长国组成， 显的过度投机问题，如今已到了难以为继的 投资者深陷危机，大量房地j 阿布扎比和迪拜是其中两个最大的酋长 国。 地步。 建筑承包商陷入资金链断裂 阿布扎比拥有丰富的石油资源，财大气粗， 市场被迫今日调整期，导致 而迪拜则资源匮乏。正是因为如此，迪拜政 迪拜债务危机带来的教训 比较高、风险控制能力较低 府另辟蹊径，通过引入高度西化的发展模式， 大的压力。 努力将迪拜打造成中东的金融、旅游和投资 房地产泡沫使建筑承包商的资金链断 过度开放的金融市场 24 经济导刊2010／03 金 融 沫。为了吸引外国资本，迪拜完全放开外汇 岛有惊人的相似之处 ：炒金融。迪拜领导人 债状况，在此轮大规模基建投资的过程中， 管制，允许外国投资者的外汇和利润 100％ 一 直将伦敦和纽约视为追赶对象，希望大量 部分地方融资平台的债务比率同样过高，后 汇回本国，并将本币与美元长期挂钩，以低 的自由交易将该国变为全球主要金融中心。 续的还款能力很成问题。这种情况若遇到经 税率、高 自由的宽松环境来吸引外国投资。 显然，多年的迪拜奇迹、海湾富油国家、政 济大幅下滑的时期，其所蕴藏的风险可能会 金融危机爆发之前，大量资本涌人迪拜使其 府控制的主权基金，这些条件使迪拜忽视了 集中爆发，并将整个宏观经济拖下水。对中 尝到了经济高涨、资产价格膨胀的甜头。然 金融危机的后果和可能带来的灾难。 国政府来说，对资产泡沫酝酿和地方高负债 而其中潜在的风险也是不容忽视的。过度的 风险要提高警惕。 外资流入使其深受通货膨胀的困扰，也影响 迪拜债务危机警示资产泡沫化 第三，虚拟经济必须与实体经济的发展 了金融市场的稳定。一旦全球流动性变得紧 相协调。 张时，大量资本流出就会导致资产价格缩水， 迪拜债务危机应该让我们警惕 ：我国在 除过分繁荣的房地产业外，中国的虚拟 金融市场因而出现动荡。 经济恢复时期极易产生的资产泡沫。在中国 经济近几年也发展迅速，从而使中国的经济 流动性泛滥使得资产迅速泡沫化。危机 政府一系列刺激经济政策所带来的大量信贷 泡沫较之许多发展中国家更为严重。前几年， 之前，迪拜一直是全球流动性青昧的价值洼 投放的主要推动下，中国经济已经开始逐步 在以华尔街为代表的国际金融精英的游说之 地和掘金圣地，巨大资本流动性的积聚大大 恢复到正常的增长轨道上来，股市、房市和 下，很多中国企业特别是大型国有企业纷纷 加快了迪拜资产泡沫化的进程，小小的迪拜 车市等几个主要的市场2009年以来基本都 涉足虚拟经济产业，企图从虚拟经济中获取 成为拥有全球首家七星级帆船酒店和各类奢 实现了较大幅度的增长。目前国内物价水平 超额的利润。事实上，无论是泡沫经济还是 华绝伦消费品的财富积聚地，迪拜的泡沫 日 不高，信贷投放比较快，利