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事故 　　一切从一个惊人的26秒开始。 　　8月16日，周五的交易日。上证指数从2075点开盘，比此前一个交易日略微低开。周五往往是股市比较敏感的日子，中国央行的调控政策和证监会的新政策常常会选择在周五闭市之后公布。中国的A股市场正持续几年的低迷，自从2011年股指跌到2500点之下，投资者们一直在期待行情出现转折。但在2013年过去的8个月里，上证指数累计下跌了8%。没有什么好消息。8月16日，这一个交易日的开始也没有什么特别。 　　从11点05分31秒开始，一轮始料未及的暴涨开始。从中国石化和全球第一大市值的工商银行开始，在26秒之内，这两支A股市场的权重股先后封到涨停。跟随在它们之后来到涨停位置的，是70多只蓝筹股。股指在最高的一刻冲到了2198点。 　　一切都太疯狂，谁都不知道，究竟发生了什么。 　　“就像游戏画面突然卡住了一样。”私募公司煜融投资的董事长吴国平的第一反应是系统卡住了。他多点击了几次，发现不停有千万数量级的大单在买入权重股，“在脑中想了一下，这不像是什么乌龙。” 　　对于吴国平来说，这就是机会。他发了几条微博，接了一位记者的电话，他相信，“国家资金正在入场”。因为自己的仓位很重，行情变化又让人根本来不及做反应，他并没有进行什么操作。他之前配置了许多电子信息类股票，他相信权重股行情会马上带动其他个股的上扬。有一位朋友给他打电话，说自己已经全仓买入了民生银行，吴国平笑他动作太快了。 　　这对于所有中国证券业人士来说都是极其不平常的一天。陈平在11点之后就在不停地接打电话，他是上海一家私募基金的投资策略顾问，因为事情发生在上海，深圳的同行打电话过来问他是怎么回事，他又向北京的同行打听是不是要出政策了。 　　第二波上涨从11点15分开始，这意味着更多的资金正在入场。陈平纠结于不知道该不该立即买入，又怕错过了利好又怕消息是假的。午餐时间，香港一家投资银行的交易员林子聪和同事讨论暴涨的原因，大家猜的最多的是央行即将发布降息的消息。有一位同事则认为是有人“按错了按钮”，这在好多股票市场上都有过先例。 　　陈平偏向认为是什么地方出了错，但他也想：“也许市场真的就被激活了呢？”在8月16日的前一个交易日，沪市的交易量仅有847亿元，这是个惨淡的数字。 　　事后证明，此刻有一笔72.7亿元的资金在同一时刻进入了上海证券交易所系统并达成了交易，这笔钱撬动了从权重股开始的整个市场，在半个小时之内，因为这笔资金和由它所带来的连锁反应，中国股市经历了前所未有的、足以被载入历史的剧烈波动。 　　光大证券，随后成为事件的主角。 　　当事件在8月16日下午股市开盘后的时间里逐渐清晰起来之前，各种传言在行业和投资者间流传。从政策层面，猜测包括了降息、优先股试点方案、推行蓝筹股T+0（当日清算和交割）交易等等。另一种传闻的方向则指向了光大证券这家公司，这种传闻也分为了许多个版本，例如模拟盘在操作时切入了实盘，例如套利产品下单失误、3000万股错输成3000万手，例如外来资金借由光大自营盘进场交易。 　　在一个急需刺激的股市里，没有太多人愿意相信这会是一场意外。“一个交易员不可能做到这样的事情”，陈平打算在下午继续观察，如果股指还在继续被推进，那么就真的应该有好消息了。中午开会时，吴国平对同公司管理其他基金的同事说，行情来了，应该赶紧配置股票。 　　光大证券在下午被停牌是第一个明确的坏信号。随后，这家公司发布了公告，证明它的“策略投资部门自营业务在使用其独立的套利系统时出现问题”。股市随后掉头向下，在8月16日收盘时，上证指数停留在2068点，成交1231亿元。 　　事件的主角正式进入人们视野。接下来的问题是，这究竟是怎样发生的一场事故？ 　　矛头很快指向了光大证券策略投资部的ETF（Exchange Traded Funds）套利业务。ETF是跟踪指数的基金，它由一揽子按照比重配置的股票组成，不同ETF产品跟踪不同的指数，比如50ETF跟踪的是上证50指数。 　　套利机会则来自于ETF的特殊性，它在一级市场交易，但它与二级证券市场之间存在着T+0交易机制，这意味着你可以灵活地将ETF赎回变成一揽子股票，也可以买入同样配置的股票申购成相应的ETF产品。 　　因为系统处理订单需要时间，这时候在两个市场之间短时间内会产生微小的价差。“例如当上证是2000点时相应的ETF指数可能是2002点或者是1998点”，曾在高盛担任衍生品交易员的魏微说：“这对普通投资者来说可能是微不足道的，但对于持有大量资金的机构来说，这就是一次套利机会。”当ETF出现溢价时，交易员可以买入一揽子股票申购成ETF再卖出，反之出现折价就先买入ETF随后再赎回为股票再卖出。 　　事实证明，光大证券在8月16日的早晨确实制定了这样的套利计划，